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眼下，控制惡性通脹、化解房價泡沫和防范熱錢做空，正成為中央政府應付中短期經濟危機的主要任務。如果不能有力應對，通脹和房價泡沫將雙雙失控，熱錢勢必乘機興風作浪，進一步放大危機。這是持續多年貨幣急速超發、經濟增長畸形和資產泡沫化必須要面對的大歷史困境。
近來，筆者所收到的投行研究報告，唱空中國經濟的觀點明顯增多。他們分析最多的也就是通脹和房價的雙雙失控，屆時國際熱錢從唱空到做空也就是水到渠成的邏輯。不少人認為股市將成為分流物價和房價壓力的主要“泄洪口”。
如此大環境之下，A股市場短短一月之間急升20%，不少股票已近翻番。龐大的成交量能更讓投資者驚詫，10月8日到21日十個交易日累計成交4萬億，創造了A股新的歷史紀錄。雖然A股整體估值水平依然不高，但是不少數十倍和百倍市盈率的股票，在本輪行情依然出現連續漲停，足以說明A股的局部泡沫化已較為嚴重。
不過，局部泡沫并不會影響A股的分流功能，大盤股依然十分低迷足以在未來一段時間支撐起分流的重任。由于中國獨特的股市結構和投資文化，造就了大盤股的冷落命運。雖然2007年曾經興起一段搏擊藍籌的大潮，但是這三年再次回到往日的樣子，大盤股只有被炒無可炒之后才會被想起。所以，得等到中小盤股泡沫已經十分嚴重，而從房市撤離的資金依然層出不窮的時候，大盤股才會真正開始發動。
誠然，從操作性角度來看，股市的確能夠在一定程度上緩解通脹和房價的壓力，并且不至于產生過于離譜的泡沫。但是，造成今日中國經濟疑難雜癥的核心因素是貨幣流動性的過度超發，尤其是2009年和2010年“事實上極度寬松”的貨幣環境，所導致的貨幣投放量的惡性膨脹。
一組近來被反復引用的數據是，今年9月末，廣義貨幣余額（M2）已經達到了69.64萬億元，M2與GDP之比為1.8。有人以2000年這一比例為1.5為由，說明貨幣超發并不算嚴重。但是若考慮到絕對數量從13.5萬億一下子跳升到近70萬億，以及這十年中國實體經濟凋敝的現實來看，貨幣超發嚴重就不應該有疑問。在一個制造業吸納貨幣能力明顯下降的經濟體，十年五倍左右的貨幣擴張當然顯得尤為嚴重。
當前，A股流通市值為13萬億，而貨幣絕對量近70萬億，如此懸殊的對比，若未能控制好股市資金的進出通道，一旦羊群效應如2007年那般再度出現，超級泡沫只不過從房地產轉向股市而已。到時候，脆弱的股市所帶來的麻煩，并不亞于房地產和通脹。從歷史來看，中國股市遠遠比房地產脆弱的多，只要國內外消息面稍有風吹草動，泡沫的繁榮轉向崩潰即在頃刻之間。
概而言之，無論是房地產市場、消費品領域還是股票市場，都并非是解決貨幣之水超級泛濫的治本之所。要想徹底改變現狀，順利實現經濟轉型，遏制過度的流動性，實現資金的合理配置是當務之急。
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