我想說說，未來股市操作，必須注意的重大風險。
第一，“壓住資產(chǎn)泡沫，熱錢就不進中國了”。這種“因果顛倒”的說法會不會影響政策走向？我們歡迎對樓價實施壓制，因為它對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響巨大。但股市哪？這個資產(chǎn)“泡沫”的說法是不是涵蓋股市？如果涵蓋，中國政府是不是會有意壓制“股市泡沫”？如果會，而且實際確實在壓制“股市泡沫”，那股市投資就難了。最要命的是，這樣的政策會摧毀中國實體經(jīng)濟，讓中國經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型失去重要支柱。所以，政府不該這樣做，絕不能出現(xiàn)“銀行退、股市也退”的局面。
但現(xiàn)在看，風險依然存在。因為現(xiàn)在加息、人民幣升值的問題已經(jīng)不再是美國人壓迫我們的結果，而變成了我們的“自覺行為”。很多“大佬級的經(jīng)濟學家”依然認為，人民幣升值可以減少中國的外匯儲備，進而減少中國用資源兌換美元。我不同意這種看法，因為加工貿(mào)易依然是中國經(jīng)濟的一大支柱，撤掉它容易，但要找到新的就業(yè)替代，沒那么容易。
要是現(xiàn)在真得“不斷加息、人民幣升值”，市場的流動性會被吸干。不是說，加息和人民幣升值可以吸引“熱錢”流入，而增加市場流動性嗎？此一時彼一時。廣東社科院專門研究“熱錢”的權威人士給出結論：從2010年11月底開始，凈流入中國的“熱錢”已經(jīng)開始松動，小幅的凈流出狀態(tài)已出現(xiàn)。
我相信，整個過程中中央一定會采用“折中政策”，“審慎加息、升值有度、增發(fā)基金、擴充股市、維護市場流動性”。我希望，中央能夠準確拿捏分寸。不過就算如此，股市也會顯得很“折騰”——上漲很吃力，下跌快但不深。因為，我們不掌握關鍵性數(shù)據(jù)，至少滯后許多。
第二，一直以來，人們普遍認為2011年銀行信貸會有所減少，但是我看到大宗商品價格在暴漲。
這兩件事有什么聯(lián)系嗎？不僅有，而且密切相關。大宗商品價格上漲一定會使中國面對輸入型通脹。試想：原材料價格上漲、勞動力價格上漲，是不是加大企業(yè)對貸款的需求？當然。但這時候銀行如果沒有足夠的增量貸款，那實體經(jīng)濟會怎樣？經(jīng)濟會不會面臨失速的風險？
股市的表現(xiàn)可能復雜些。因為商品價格上漲會推高股市，但一旦“預期”實體經(jīng)濟成本大幅上漲，利潤變薄，那它也會大幅跌落。
幸好，我看到“信貸管理制度的改革”。股市會顯得很折騰——免不了暴漲暴跌的可能。因為，投資者看到信貸數(shù)據(jù)是滯后的。
我的愿望是：無論什么政策，都必須考慮中國經(jīng)濟以實體為本的事實，都必須充分照顧到實體經(jīng)濟發(fā)展的實際需求。但可惜，中國政策制定過程中，金融方向的話語權太大，而經(jīng)常把實體經(jīng)濟作為整治的對象，無視它們的愿望，這恐怕是個巨大的問題。