本輪全球金融危機爆發以來，以美元為本位貨幣的國際貨幣體系凸顯出明顯的缺陷與風險，中國以美元為主體的外匯儲備何去何從？外儲去美元化雖成共識，但具體如何操作？中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所所長、原中國人民銀行貨幣委員會委員樊綱教授日前接受《經濟參考報》“金融大家談”欄目專訪時表示，可以依靠建立區域貨幣護持機制分散外儲風險。
一個國家，之所以需要持有一定的外匯儲備即其他國家的貨幣資產，首先是為了在國際貿易與金融往來中建立一種“信用保障”。當美元是國際上相對穩定的、且被國際社會事實上(即使在1971年布雷頓森林貨幣體系解體之后)公認為本位貨幣的時候，人們自然會較多地選擇持有美元資產作為儲備貨幣，以最小化儲備風險。但樊綱向“金融大家談”欄目表示：“幾十年的歷史和最近的金融危機已經充分說明，在純紙幣時代，由一個國家的主權貨幣作為國際貨幣的體系，有著根本性的缺陷，不僅會使這種貨幣本身具有越來越大的風險，并且會因為它過多地承擔了國際儲備貨幣的職能而導致全球國際收支的不平衡。”
早在2009年，中國人民銀行行長周小川曾提出要加強“超主權儲備貨幣”的作用，使其最終取代美元作為全球儲備貨幣。但實現單一“超主權儲備貨幣”制度，不僅受到客觀條件制約，也受到美元本位體制下利益受惠國的強烈抵制。在缺少單一“超主權儲備貨幣”的情況下，實行儲備貨幣多元化，是減少風險和金融動蕩的一個較為現實的可選方案。為此，樊綱建議對國際貨幣體系進行局部的改革“我們在近期內可以考慮一些可能的變通與替代方案，從現實出發，漸進地實現儲備貨幣多元化，減少對美元的依賴”。
至于去美元化的操作手段，樊綱認為，亞洲國家可以通過“貨幣互持”的方式進行安排。
“從最原始的意義來講，儲備貨幣就是各國在貿易上互相給予一定的信用保障。那么顯然，兩國之間可以不是以持有第三方貨幣的方式，而是直接持有貿易伙伴方主權貨幣的方式達到這樣的目的。因此，亞洲各國可以開始互相持有一些對方的政府債券，從而形成一種機制，即根據貿易量的比例購買政府債券，從而使對方的貨幣在一個比較小的比例上成為了儲備貨幣，減少對其他貨幣，特別是對美元的依賴。”
樊綱向“金融大家談”欄目解釋了此機制的運行機理。“比如，中國2008年在全部進口中從泰國的進口占2%，我們就可以根據信用保障所需比例，在全部‘適度外匯儲備’(超出的部分暫不考慮)中持有2%的泰銖，就能夠達到我們與泰國貿易中建立必要的信用保障的目的。而泰國也可以同樣的方式持有一定比例的人民幣資產作為其外匯儲備的一個組成部分。按照這種方式，中國目前40%左右的進口是從東亞地區的進口，如果我們能夠在亞洲的范圍內作出必要的正式安排，我們在理論上就可以大大減少美元資產的持有，至少在增量部分是這樣。”
實施貨幣護持還有衍生好處。“通過這種互持，我們大家的貨幣就在一定程度上都成為了儲備貨幣，不僅在一定程度上擴大了我們的融資渠道，也會緩解順差的增長。”樊綱對“金融大家談”欄目解釋說，“理論上說，一國的貨幣被別人持有，該國就有了相應的逆差即順差的縮小”。
與貨幣互持機制類似，目前已有的“亞洲儲備基金”也是一個危機應對機制，而不是一個日常的貨幣機制，不能起到改變國際儲備貨幣格局的作用。而“互持”則是在日常的、正常的情況下，在經常性的儲備貨幣中就持有一部分對方的貨幣資產，成為日常生活的一個組成部分，不再只是到危機時才有作用。“從互換發展到互持，就使一個‘死機制’，變成一個日常的‘活機制’”。
當然，這種互持也就令互持國之間暴露在對方的貨幣風險之下，但總體而言，此機制利大于弊。樊綱向“金融大家談”欄目解釋說：“第一，持有美元一樣有風險，而一定程度地持有其他貨幣資產，形成一個資產組合，從理論上能夠分散和降低風險。第二，為了在事實上改革國際貨幣體系，擴大與地區周邊國家的合作和我國的影響，逐步實現人民幣國際化，承擔一部分區域風險也是值得的。各國相互承擔對方風險，就會對對方有真正的關心，大家也會有更多的交流與協商。政策協調、金融合作等才會在有實質內容的
基礎上逐步擴大。而且，貨幣互持機制可以具備的靈活性在于：它完全可以是雙邊自愿的行為。一個國家可以和多個國家簽訂雙邊互持協議，但也可以不同你認為風險特別大的國家簽訂這種協議。協議還可以是有期限的，隨情況的變化而進行必要的調整。”