從短期穩(wěn)定的角度而言，“不加息、不提準(zhǔn)”是正確的，轉(zhuǎn)而通過人民幣大幅升值，讓進(jìn)口成本降下來，一定程度上的確能緩解通脹壓力。但是若就此放棄“提準(zhǔn)加息”式的貨幣緊縮周期，不亞于飲鴆止渴。
人民幣匯率在美債危機(jī)肆虐的這一周，出現(xiàn)主動(dòng)性大漲。8月11日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)更是升破6.4，以6.3991元再創(chuàng)匯改以來新高。這一輪人民幣的急升背后，或許意味著下半年“提準(zhǔn)加息”或許將不再成為貨幣政策主流，而更多的傾向于依賴匯率政策解決諸多棘手宏觀難題。
目前的銀行存款準(zhǔn)備金已經(jīng)達(dá)到21.5%，觸及理論上的最高限。雖然中國銀行系統(tǒng)的存貸比一度十分寬裕，但是這一年多的貨幣快速緊縮，還是在很大程度上影響了他們的短期資本的流動(dòng)性。
加息更是一把利劍，在眼下各國政府債務(wù)危機(jī)不斷爆發(fā)，國內(nèi)中小企業(yè)面臨倒閉大潮的形勢(shì)下，加之“四萬億”時(shí)代很多鐵公基項(xiàng)目正處于運(yùn)行階段，此刻繼續(xù)大幅加息，只會(huì)讓中國經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)加大。
所以，從短期穩(wěn)定的角度而言，“不加息、不提準(zhǔn)”是正確的，轉(zhuǎn)而通過人民幣大幅升值，讓進(jìn)口成本降下來，一定程度上的確能緩解通脹壓力。同時(shí)，如果我們能夠讓人民幣采取擴(kuò)大波動(dòng)幅度的方式，增加人民幣匯率的彈性，給政府和市場(chǎng)之間的博弈創(chuàng)造比較大的空間，這樣至少可以避免熱錢大規(guī)模涌入的問題，以破解升值遏制通脹的后顧之憂。
不過，若下半年為了對(duì)沖外部危機(jī)帶來的出口萎縮，并給經(jīng)營困難的企業(yè)紓緩的時(shí)間，就此而放棄“提準(zhǔn)加息”式的貨幣緊縮周期，那這一切不過是飲鴆止渴之舉。如果真這樣，一旦債務(wù)危機(jī)再度惡化，中國極有可能重啟保增長的貨幣政策，那么這些年的宏觀調(diào)控又將前功盡棄，CPI將被推向又一個(gè)新高度。
實(shí)際上，過往一年多的貨幣緊縮收效甚微。廣義貨幣M2仍然在快速膨脹，CPI數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高，很難說現(xiàn)在的緊縮力度已經(jīng)足夠。雖然看起來銀行存款準(zhǔn)備金都那么高了，信貸泛濫應(yīng)該已經(jīng)控制住了。但可惜現(xiàn)實(shí)卻遠(yuǎn)不是這樣。
形成這一奇特現(xiàn)象的根本原因在于，中國銀行業(yè)放貸的過程中行政色彩太濃。一方面政策從緊，銀行運(yùn)營出現(xiàn)困難，另一方面銀行需要放貸給地方政府和國企，而不把市場(chǎng)效率放在第一位。所以，接下來的貨幣緊縮思路，除了繼續(xù)控制新增貸款飆升之外，就是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，給更多的中小企業(yè)、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)造便利的貸款環(huán)境。