截至8月31日，上市公司2011年半年報(bào)披露完畢，滬深兩市2244家披露半年報(bào)的公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9943.30億元。其中，16家上市銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4654.5億元，幾乎占據(jù)了A股公司的半壁江山。銀行股作為A股市場(chǎng)最大的權(quán)重板塊，四分天下有其一；而銀行股的利潤(rùn)又占據(jù)了A股的近半，銀行股名副其實(shí)成了A股市場(chǎng)的“控股股東”。正是基于銀行股對(duì)整個(gè)A股的掌控地位，故而給人以啟示，需要市場(chǎng)參與各方尤其是股市管理者予以正視。
一是A股市場(chǎng)估值“被低估”。近年來(lái)，A股市場(chǎng)的估值一直被認(rèn)為是比較正常，甚至偏低。一個(gè)明顯的表現(xiàn)就是A股市場(chǎng)的市盈率始終都比較低，如8月31日滬市平均市盈率僅為15.42倍。這一市盈率水平基本上可以與世界上一些成熟國(guó)家股市的市盈率相接軌。一些業(yè)內(nèi)人士也因此認(rèn)為A股市場(chǎng)具備了必要的投資價(jià)值。
不過，銀行股的半年報(bào)告訴我們，A股市場(chǎng)的低估值，顯然是“被低估”。由于銀行股主要在滬市上市，特別是五大行全部集中在滬市，這就使得銀行股利潤(rùn)對(duì)滬市的貢獻(xiàn)還不只是半壁江山。如果剔除銀行股利潤(rùn)，那么滬市平均市盈率要增加一倍，達(dá)到30倍以上。這樣的估值水平就難言低估了。所以，在研究A股投資價(jià)值的時(shí)候，有必要將銀行股剔除出來(lái)，不要被銀行股蒙蔽了眼睛，讓A股真實(shí)的估值水平被銀行股攪亂了。
二是銀行股雖然提高了A股的整體質(zhì)量，但投資者很難從中受益。銀行股對(duì)于A股市場(chǎng)整體質(zhì)量的提高是顯著的。比如上半年上市公司凈利潤(rùn)為9943.30億元，平均每股收益0.28元。但如果剔除銀行股的貢獻(xiàn)，凈利潤(rùn)則只剩5288.80元，平均每股收益只有0.15元左右，拉下一大截。可見，銀行股的上市，非常符合管理層“提高上市公司整體質(zhì)量”的精神。
但投資者因此要面對(duì)的問題是，雖然上市公司的整體質(zhì)量提高了，但投資者卻很難從中受益。一方面，銀行股雖然貢獻(xiàn)的利潤(rùn)明顯，但銀行股本身的投資價(jià)值卻受到市場(chǎng)的普遍質(zhì)疑。如上半年銀行股的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34%，但銀行業(yè)賺錢的法寶卻是凈息差提高和高速增長(zhǎng)的手續(xù)費(fèi)及傭金收入，這一點(diǎn)備受投資者乃至整個(gè)國(guó)人的非議。另一方面，雖然上市公司的整體質(zhì)量提高了，但除開銀行股之外的其他上市公司，業(yè)績(jī)總體平庸的局面并沒有改變。這些股票的投資價(jià)值不會(huì)因?yàn)樯鲜泄菊w質(zhì)量的提高而得以提高。因此，提高上市公司的整體質(zhì)量固然重要，但提高上市公司的個(gè)體質(zhì)量更加重要，畢竟投資者投資的對(duì)象主要是個(gè)體而不是整體。那種通過藍(lán)籌股上市來(lái)提高上市公司整體質(zhì)量的做法值得商榷。如何確保每一家上市公司的質(zhì)量，這才是管理層更應(yīng)該要關(guān)注的問題。
三是銀行股是中國(guó)股市的真實(shí)寫照。由于銀行股是A股最大的權(quán)重板塊，銀行股的走勢(shì)決定了A股的走勢(shì)，這一點(diǎn)是不容置疑的。更重要的是，銀行股是中國(guó)股市的真實(shí)寫照，從銀行股中不難看到投資者的命運(yùn)。都說銀行股成了“大白菜”，實(shí)際上，A股市場(chǎng)的投資者也像爛在菜地里的大白菜一樣被人拋棄著。誰(shuí)來(lái)保護(hù)投資者的利益，誰(shuí)來(lái)給投資者以投資回報(bào)，這不應(yīng)是A股市場(chǎng)的一種奢望。銀行股把股市當(dāng)成了提款機(jī)，究其原因在于股市就是為包括銀行在內(nèi)的上市公司融資服務(wù)的。也許，等包括銀行股在內(nèi)的上市公司更注重投資者利益了，中國(guó)股市為投資者服務(wù)的功能增強(qiáng)后，中小投資者的春天才會(huì)到來(lái)。
