最近，有關美國研究機構“渾水”（Muddy
Waters）把目光瞄準中國分眾傳媒（FMCN）的事件被傳得沸沸揚揚。因為“渾水”的報告十分詳細地指出分眾傳媒涉嫌欺詐，令分眾傳媒的股價一度下跌超過60%，跌破了10美元。而“渾水”報告出臺的前一個交易日，分眾傳媒的股價還維持在29美元上下。
其實，這類事件在華爾街司空見慣。華爾街對沖基金經理查諾斯就曾經做空安然公司。在2000年10月，查諾斯開始研究安然公司的估值，結果得出安然夸大收益以及令人擔憂的低資本投資回報率（6-7%）。安然股票從2000年8月的90美元，下降至2001年底接近極低的1美元。在此期間，隨著更多的信息浮出水面，查諾斯做空安然的頭寸也不斷增加，因此獲利巨大。查諾斯名利雙收，成為華爾街的一顆新星。
通常來說，公司公開上市是希望進一步發展壯大。特別是對小型公司而言，公司上市最明顯的優勢在于，它們可將募集來的資金用于技術研發和發展生產，甚至用于償還現有債務。公開上市的另一大益處是可以提高公眾對公司的認知度，因為首次公開募股往往是向潛在客戶宣傳新產品的大好時機，可以促使公司增加市場份額。另外，公開上市也不失為個人功成身退的一種策略（其可以在分到股份后開溜）。
但公開上市是一把雙刃劍。上市公司往往面臨許多新的挑戰。最重要的變化是它們必須向投資者公開披露公司信息，還必須定期將財務報告呈報給證券監管機構，這就增加了各種財務開支。此外，上市公司將面臨市場的巨大壓力。然而，在今天的中國，公司能夠上市，是一個值得炫耀的里程碑，更何況是在美國華爾街上市了。從底層工人打拼出來的中國民營企業家，對資本市場的操作幾乎一竅不通，經不住巧舌如簧的資本掮客的誘惑，在美國反向并購買殼上市，不但費用低廉，而且融資快，躋身世界500強指日可待。于是，懷揣夢想的企業家，把自己的企業送到了美國的資本市場 。
筆者認識一位在美國上市的中國企業家，上市之后，他每個月要在美國開三天會，再加上飛機往來的時間，差不多有一禮拜都花在跟投資者的交流和倒時差上，經常忙得顧不上吃飯。可是，不到美國開會又不行，投行的審計師、律師會告訴你非去不可，不去股票就要跌，因為投資者有理由認為你對股民不重視，要么就是企業有問題。
對華爾街的股票做空機構來說，高股價的小盤中國股是他們最理想的槍靶子。只要華爾街做空機構看準了獵物，便會雇用營利性的研究機構搜集情報，在做出看空報告之前，事先做空這一股票，待股價下跌后再平倉獲利。當然被做空的公司覺得冤枉可以打官司。不過，在美國往往一場官司打下來，什么審計費、律師費、調查報告費……1000多萬美元花出去稀松平常。這樣一來，中國企業在美國上市融資得到的錢也就花得七七八八了，最終的結果極有可能摘牌退市，被踢出局，損失慘重。
當然，對于做空機構，我們也可以從正面去看。當年美國把危機轉嫁給日本，不是因為日本被做空而產生危機，而是因為日本這棵樹內的“害蟲”（被吹大的泡沫資產）引來了做空者，使對沖基金有了做空的可乘之機，猶如禿鷹見到了獵物，或像啄木鳥發現了被害蟲侵蝕的樹木一般。如果我們自己做好準備，企業確實過硬，也就不怕“渾水”來攪渾水了。
