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2011年的中國股市表現可謂乏善可陳，面向2012年，有必要徹悟今年中央經濟工作會議的基調——“穩中求進”。也就是說，既要重視經濟轉型的增長基礎，又要強調對經濟風險的有效控制。伴隨2012年中國經濟的觸底回升，預計A股市場也將曲折回升。
對此，可以從以下三個方面展開分析。
首先，從引致經濟短期波動的庫存周期來看，當前中國經濟正處于主動去庫存階段，預計2012年一季度將轉向以被動去庫存為主階段。PMI指數中原材料庫存分項自2011年5月以來持續低于50的臨界值，近期又出現大幅下滑，表明生產者已經主動減少原材料庫存。同時，PMI指數中產成品庫存分項盡管在2011年中一度小幅低于50的水平，但有所反復，當前仍處于高位，表明生產者生產的調整慢于需求的下滑。這一背離表明，主動去庫存行為慢于需求的放緩速度，當這一背離達到一定水平，生產者將不得不被動去庫存。被動去庫存之后，經濟也將可能迎來“觸底回升”。
在筆者看來，股市的波動將主要取決于對當前經濟預期及宏觀經濟的變化，在預期2012年一季度經濟可能觸底回升后，預計股市也將展開“曲折回升”之路。
其次，從物價壓力與資金成本的關系來看，由于物價壓力制約著經濟增長和經濟政策，一方面，物價下行意味著對需求疲軟的確認；另一方面，物價下行幅度還不夠大，其絕對水平仍然較高，還無法消除其對經濟的制約與影響。鑒于資金成本可以反映物價和信用狀況及經濟的活躍程度，當物價下行到一定程度，資金成本的下降或企穩，預示了經濟復蘇的條件已經具備。展望未來，2012年一季度前后將出現有利于經濟回穩的一些變化。其中，CPI將在當前4.2的水平上繼續回落，SHIBOR的利率水平在峰值回落后也將趨于穩定，表明物價與金融環境都將朝著有利于經濟復蘇與回穩的方向變化。
歷史的經驗表明，每當CPI接近這一臨界值并繼續下行時，股市“觸底回升”的概率將大幅增加。筆者由此預期經濟形勢的有利變化將適度推升股市。
再次，從經濟與政策的關系來看，盡管當前中國經濟轉型有可能引致經濟增速下滑，但總體上不會影響中國經濟在2012年上半年呈現“觸底回升”的趨勢。同樣，中央經濟工作會議為2012年經濟工作定調為“穩中求進”，則反映了宏觀政策對穩定經濟增長的堅定態度，這說明當前宏觀政策或不會容忍經濟過度下滑。相反，宏觀政策對經濟增長的穩定作用在2012年上半年得到充分的體現。據此預期，伴隨經濟觸底和宏觀政策效應的不斷累積，股市也有望穩步回升。
透過上述分析也可注意到，2012年一季度上市公司的盈利將伴隨一個“觸底回升”過程，有助于推動經濟信心與市場情緒從低谷中“曲折回升”，這將有利于當前A股股指的穩定。這表明，中國經濟和A股市場在經歷了2011年的震蕩下行之后，在2012年可能呈現“曲折回升”的波動特征。
這不僅是一種短期的趨勢性反映，也是對經濟與股市長期規律的一種反映。因為，當今由計算機科技驅動的經濟增長早已遭遇瓶頸，全球經濟增長的科技動力日漸式微，全球經濟在過去30年的穩定增長時代已一去不返，并進入一個動蕩時代。與此相對應，計算機科技驅動的牛市在2000年達到巔峰并于2007年再次確認后，在新的科技動力沒有出現之前，全球股市將維持區間震蕩運行態勢。在持續一年多下跌后，向上回升符合震蕩時代的整體演繹方式。作為追趕型經濟體，轉型意味著經濟質量的提升，對股市則意味著震蕩區間能夠在基本面驅動下向上移動。
基于2012年是“十二五”規劃的關鍵一年，推動中國的發展模式從出口導向邁向基于國家價值鏈的產業體系建設、推動中國中產階層的擴大和促進大眾品牌消費的發展、推動中國戰略性新興產業發展、推動制度改革和解除行業管制，這四個方面將成為未來尋找新藍籌的重點方向，也是2012年最值得關注的投資主題。
據此判斷，中國股市將在經濟“觸底回升”的驅動下曲折回升，同時中國經濟也將切實開啟轉型的新時代，面向未來發展的新方向，這將成為鑄就新藍籌的沃土。
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