|
2012年的中國經(jīng)濟是否滑落至8%甚至以下的水平？
我們不必過度悲觀。在結(jié)構(gòu)性減稅、貨幣政策相對寬松以及新政治周期開啟的推動下，中國經(jīng)濟能夠保持在9%的水平上，整體經(jīng)濟走勢將呈現(xiàn)“前低后高”的特性。
過去五年，中國消費對GDP平均貢獻(xiàn)率達(dá)GDP的40%以上，與2001年后五年約35%的平均貢獻(xiàn)率相比，已明顯上升。綜合進口連續(xù)數(shù)年大幅上升等數(shù)據(jù)，中國的國內(nèi)需求已經(jīng)明顯上升，表明結(jié)構(gòu)性調(diào)整開始見效。
今年開始的大規(guī)模結(jié)構(gòu)性減稅、對醫(yī)療保健體系和公共住房體系的持續(xù)投入等，將為國內(nèi)消費提供新動力，預(yù)期2012年的社會消費品零售總額增速將保持在17%左右。
由于通脹風(fēng)險開始明顯回落，實體經(jīng)濟走緩，進一步的貨幣政策放松也將是題中應(yīng)有之義。近期，境內(nèi)市場的債券收益率已經(jīng)降至2010年10月以來的最低水平，人民幣掉期利率也從去年9月開始下滑，都預(yù)示貨幣政策將保持適度寬松。
當(dāng)前的資本外流造成了市場對基礎(chǔ)貨幣投放減少的擔(dān)憂，但中國創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的渠道除了外匯占款，就是財政存款。去年12月底的M2增速大幅上升，正是財政存款增加所造成的，這也反映出財政的擴張已經(jīng)初現(xiàn)端倪。
“積極”財政政策與重新開始上升的政治經(jīng)濟周期，有望在2012年共振，這將使投資保持強勁增長，也將部分對沖房地產(chǎn)投資下滑而產(chǎn)生的風(fēng)險。
市場一度擔(dān)心的地方融資平臺風(fēng)險，也開始減輕。按照國家審計署的數(shù)據(jù)，地方融資平臺將在2011年和2012年迎來償債高峰，償債金額分別高達(dá)2萬億元人民幣，盡管各商業(yè)銀行尚未公布年報，但從去年底各銀行的頭寸安排來看，市場擔(dān)憂的地方融資平臺資金鏈斷裂并沒有出現(xiàn)，這意味著地方政府已經(jīng)安然度過了第一個償債高峰期，表明地方政府的債務(wù)風(fēng)險依然可控，這也將為地方政府安排投資提供較為寬松的條件。
中國的外需指標(biāo)雖然具有很強的不確定性，但其下跌幅度遠(yuǎn)小于預(yù)期。最近公布的歐洲PMI
數(shù)據(jù)顯示，歐洲經(jīng)濟不太可能出現(xiàn)如2009年的直線下降。過去數(shù)月，美國勞動力市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，表明美國經(jīng)濟復(fù)蘇具有一定持續(xù)性。這將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的正面影響，外需有望在今年下半年有所恢復(fù)。
由此，隨著宏觀政策放松逐步奏效和市場流動性有所改善，中國經(jīng)濟有望從2012年二季度開始回升，直至2012年底，從而呈現(xiàn)出“前低后高”的增長走勢。
|