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2012-04-12 作者：章玉貴 來源：經(jīng)濟參考報
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掌握金融資產(chǎn)定價權，既是新興經(jīng)濟體積極參與全球頂層分工并獲取國際收益的前提條件，也是有效維護經(jīng)濟與金融主權的內(nèi)生性要求。
從提升中國在全球金融業(yè)價值鏈獲益程度的角度來說，中國亟須培育類似花旗、匯豐、高盛這樣“大而不能倒”的超級金融機構。
其實，中國幾家國有控股商業(yè)銀行暫時無法躋身全球系統(tǒng)重要性金融機構(G-SIFIs)，除了國際化程度較低這個約束條件之外，關鍵原因在于以它們?yōu)榇淼闹袊鹑跈C構在參與金融資產(chǎn)定價方面還是不折不扣的“小學生”。
從微觀經(jīng)濟學的角度來看，在一個充分競爭的市場中，無論是買方還是賣方，都不是市場價格的制定者，只能是市場價格的接受者；只有在壟斷市場中，才存在賣方定價。假如把股票市場視作一個充分競爭的市場，則對市場的交易各方來說，本來均不存在誰擁有定價權問題。眾所周知，證券市場上，發(fā)行價是上市公司和主承銷商根據(jù)公司的盈利狀況初步定下來后，再通過和戰(zhàn)略投資者以及機構投資者充分溝通后得出的。實際上，包括股票定價權在內(nèi)的金融資產(chǎn)定價權已經(jīng)成為當今國家經(jīng)濟主權的核心命題之一。國內(nèi)外普遍的共識是，股票定價高低從微觀角度事關股市走勢及對應的經(jīng)濟活動秩序；從宏觀角度來說，它關系著國民財富是否可能通過股市交易的國際路徑而流失。因此，每個國家(或地區(qū))不僅應當通過各種相關制度的建設來維護自己的定價權，而且一般會采取嚴格的監(jiān)管措施來防范股價被國際資本所操縱。
遺憾的是，這些年來，盡管中國實體經(jīng)濟實力不斷提升，經(jīng)濟規(guī)模更是躍居世界第二，但中國股市的大底每每被外國投資者抄到，以摩根士丹利、摩根大通為代表的國際投行更是壟斷了中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市的渠道，它們屢屢利用中國市場主體對國際資本市場游戲規(guī)則的不熟悉，牢牢掌握了企業(yè)海外上市的定價權，往往賺得盆滿缽滿；甚至，A股定價權也部分易手。
作為一種不完全信息動態(tài)博弈的財富游戲，金融資產(chǎn)定價權可以是高級忽悠工具，也可以變成宰割弱勢群體的籌碼。金融危機發(fā)生以來，美國喊痛，他國則是真?zhèn)嗣涝鳛閲H儲備貨幣的地位尚未發(fā)生根本性變化外，還與美國牢牢掌握著國際金融資產(chǎn)的定價權不無關系。
中國要從美歐花了數(shù)百年才建成的資產(chǎn)定價體系中搏得與本國經(jīng)濟和金融實力相稱的話語權，殊為不易；中國企業(yè)要從老辣且極易結成價格同盟的上游供應商以及國際投行那兒最終搏得定價主導權，并且打進發(fā)達國家的市場，絕非一朝一夕之事。但在“資源為王”時代，缺失初級產(chǎn)品定價權的中國既要運用國際通行規(guī)則與上游企業(yè)展開多回合博弈，也要介入被國際大投行控制的期貨市場體系；并在逐步提高全球資源配置能力的同時，盡快改變高投入、高消耗、高增長、低效益的經(jīng)濟發(fā)展模式，早日形成有利于提高資源利用效率的生產(chǎn)模式和消費方式。
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