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2012-04-28 作者：任曉 來源：中國證券報
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當前在通脹水平暫時得到控制、經濟增速下行背景下，政策微調力度可能加大。貨幣政策有望及時微調，通過下調存款準備金率等方式放松銀根，為經濟增長提供貨幣支持。
分析人士認為，3月物價同比漲幅小幅回升，推遲了貨幣政策微調出臺時間。但當前政策微調的必要性在加大。一季度GDP同比增速下滑至8.1%，低于市場預期。同期固定資產投資同比名義增長２０．９％，創近十年來新低；3月進、出口同比增幅均較2月大幅回落，其中進口降幅更大。4月投資預計仍可能延續下滑態勢，出口同比將較3月繼續下滑。
二季度，經濟處于探底回升關鍵時期。為保證經濟平穩增長，以新一輪基建投資為主的刺激舉措有望加速推出，與此相關的信貸投放有望上升，金融機構需為此備足彈藥。因此，政策有必要作出適度放松，保證市場需求。
一季度末以來，重大建設項目審批速度明顯加快，部分高速公路網、機場和軌道交通項目獲集中審批通過，一批重點區域、重點行業項目正逐步推出。未來一段時間，國家可能將以加大政府投資對沖房地產投資下滑，通過政府支出加大、信貸放松和大型項目開工穩定經濟增長。
其他信貸資金需求有回升趨勢。由于地方融資平臺今年還款壓力普遍很大，可能會成為銀行“隱性”壞賬，銀行機構已著手調整信貸投放重點領域，逐步對優質貸款項目加大傾斜力度，比如，滿足個人首套房貸款需求，對首套房貸款實行優惠利率。
此外，為配合我國經濟結構調整和增長方式轉變的要求，信貸資金需進一步加強對小微企業資金支持，改進對戰略性新興產業、節能環保、文化傳媒、現代服務業、自主創新、農田水利建設等的金融服務。
從幾個流動性影響因素看，當前及未來一段時間，資金將處于緊平衡狀態。考慮到二季度信貸投放需求，有必要適度放松銀根。
一是預期二季度外匯占款仍增長乏力。2011年四季度，外匯占款出現自1998年以來的連續三個月度凈減少。今年1-3月，外匯占款雖然恢復正增長，但增量不大。二季度，考慮到貿易順差難有顯著起色、全球主要經濟體仍處于去杠桿化過程、人民幣升值預期扭轉、美經濟復蘇導致美元走強等因素，外匯占款增長持續下降是大概率事件。
二是銀行間資金仍處于緊平衡狀態。從短期看，5月公開市場到期資金僅2390億元。4月初，銀行存款再度出現大幅下降，銀行面臨持續攬儲壓力。4月開始由于稅繳等因素財政存款將進入上升階段。央行日前已暫停正回購操作以維持銀行間利率穩定，預計還將有后續措施為市場持續“補水”。
預計近期央行將綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等因素，合理采取有針對性的流動性管理操作。4月末5月初可能是存款準備金率下調時間窗口。央行還可能通過適時加大逆回購操作力度、繼續針對小微企業、三農領域差別下調存款準備金率等多種方式，穩步增加流動性供應。利率方面，如果5月數據顯示企業利潤、投資回報率持續下行，央行將有必要適度調整銀行貸款利率下限或采用直接降息方式放松政策。
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