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這些年來一直很受關注的上市公司分紅問題，近期出現了可喜變化。最新數據顯示，2011年上市公司預計現金分紅金額超過6000億元，終止了此前幾年現金分紅金額占當年實現凈利潤比例的下降趨勢。
如果從分紅比例上看，目前A股市場的現金分紅狀況其實已經不算差。2011年，現金分紅金額占當年全部上市公司凈利潤比例為31.35%。橫向比較，這一比例已經高過了一些成熟市場。然而，大多數投資者對上市公司的分紅仍然不滿意。其中原由值得深思。
受益群體的不均衡，是投資者對現金分紅“滿意指數”低的主要原因。從近些年的情況看，占上市公司總數不到2%的少數分紅“大戶”，貢獻了80%的現金分紅。而這些公司大多有一個特點，即大股東持有大部分股票，有的大股東持股比例甚至近90%。以2011年現金分紅超過700億元的一家國有銀行為例，其前兩大股東持股70%左右。也就是說，700億元的分紅中，這兩大股東就分走了近500億元。去年派現總額過百億元的幾家公司，情況都與此類似。這說明，6000億元分紅看似不少，但“蛋糕”的很大比例被少數大股東切走了，剩余的部分才由幾千萬其他投資者分享。
股息率仍然比較低，很難讓投資者看重上市公司的分紅。分紅多不多，不能只看絕對數字，關鍵還是要看與投資成本相比較的股息率水平。有統計顯示，目前股息率超過一年期定期存款利息的公司已經超過40家，與去年相比增加很多。這說明，A股市場的投資價值在不斷提高。然而，總體上看，能夠給予投資者滿意現金回報的公司還是太少。有些公司雖然年年分紅，但每年每股就分一角錢，相對于其較高的股價，這樣的分紅水平很難吸引長期價值投資者。尤其需要關注的是，不同股東的持股成本各不一樣，二級市場投資者的成本要高出很多，目前的現金分紅對他們來說，根本不“解渴”。
上市公司分紅決策不透明，缺乏連續性，也讓投資者感覺無所適從。對有些上市公司來說，分不分紅，要分多少，就是大股東或者管理層說了算，決策過程中隨意性較大。其他投資者不但缺少話語權，也難以預測來年的分紅情況。分紅的“突發性”，往往會成為二級市場的炒作題材。這兩年，有不少剛上市的公司就高額分紅派息，有的分紅額甚至超過當年凈利潤。這也不免讓人懷疑，這樣的分紅究竟是為了回報投資者，還是制造熱點為相關方套現打掩護，或者給戰略投資者發“紅包”？
由此可見，對于上市公司分紅，我們不僅要關注數量多少，也要看分紅的質量。其實，上市公司分紅受其發展階段、長期財務規劃等很多因素影響，并非是多多益善。關鍵是上市公司要有真誠回報投資者之心，在分紅問題上充分尊重股東的意愿。尤其是相對弱勢的中小股東，應當在分紅上有表達自己意見的渠道。近日，監管部門就上市公司分紅問題發布通知，其中就強調，要“充分聽取中小股東的意見和訴求”。這一點無疑非常重要，但要對上市公司形成約束力，還需要制度上的保證。前些年在一些上市公司重大事項的決策中，曾經引入過流通股東的分類表決制度。在當前A股市場還未形成促進現金分紅約束機制的情況下，如果考慮將大股東和管理層主導的現金分紅政策，交由社會公眾股東分類表決通過，就可以更好地保護中小投資者的利益。
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