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中國證券登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年4月，流通市值1萬元以下、1至10萬元、10至50萬元、50萬至100萬元的賬戶數(shù)量分別占35．67%、49．16%、12．67%、1．51%。換言之，擁有百萬以上流通市值的賬戶數(shù)僅占1%，50萬元以下的賬戶占比超過97%。這反映出管理層多年來一直強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，但投資者結(jié)構(gòu)的改善有限，A股市場依然是散戶唱主角。
A股市場由散戶唱主角的特征，還反映在證監(jiān)會主席郭樹清此前披露的相關(guān)數(shù)據(jù)中。據(jù)他透露，截至2011年底，自然人持有流通A股市值占比達(dá)到26．5%，企業(yè)法人占比57．9%，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比為15．6%。此外，散戶換手率高，交易量的占比遠(yuǎn)大于持股市值的占比。截至2011年底，整個市場自然人的交易量占85%以上。
散戶投資者在A股市場上唱主角，間接表明富人不愛炒股。究其原因，一是高凈值人群的投資理念有一定差別，有研究稱，絕大多數(shù)高凈值人群屬于平衡型客戶。高凈值人群的風(fēng)險承受能力強(qiáng)，不意味著投資行為更激進(jìn)。私人銀行客戶往往不追求絕對的高收益率，而是想著先保住現(xiàn)有的巨額資產(chǎn)，注重資金安全與分散風(fēng)險。面對股市賠錢效應(yīng)遠(yuǎn)大于賺錢效應(yīng)，高凈值人群更看重風(fēng)險規(guī)避，不愿輕易把錢投入股市“被套”。二是高凈值人群的投資渠道更多。不少中低收入者連購買銀行理財產(chǎn)品的門檻也未達(dá)到，買股票成為最便捷的投資方式。相比之下，高凈值人群可選的投資渠道很多，包括信托、藝術(shù)品、私募股權(quán)基金、酒品、文物、房產(chǎn)、民間借貸及實(shí)業(yè)等。
散戶為主導(dǎo)對A股市場并非好事。一方面，導(dǎo)致A股市場不成熟，投資行為短期化，換手率過高，長期難改“熊長牛短”的特征。深交所的研究稱，群體性非理性行為助推股市波動，而非理性交易行為明顯的主體主要為個人投資者。另一方面，大量散戶虧損出局，導(dǎo)致市場信心嚴(yán)重受挫，是各方都不愿意看到的結(jié)果。用郭樹清的話來說，每年有二三百萬的新股民進(jìn)入市場，同時也有數(shù)以百萬計的投資者損失慘重，因而決定退出市場或不再交易。
對于散戶炒股，郭樹清有過兩個表態(tài)。他去年12月在第九屆中小企業(yè)融資論壇上說，“低收入人群和以退休金為生的人群就可能不太適宜參與股市，應(yīng)當(dāng)建議他們更多考慮風(fēng)險較低的投資和儲蓄工具”。他今年2月接受媒體采訪時表示，“在現(xiàn)有條件下，推行投資者適當(dāng)性安排，首先要把那些最沒有股市風(fēng)險承受能力的人群勸離出去。”
按這樣的看法，流通市值10萬元以下的投資者占比高達(dá)近85%，而其中的相當(dāng)數(shù)量并不適合炒股，這部分資金應(yīng)該從股市回流銀行。然而，在缺乏理財工具，又經(jīng)常性面臨跑贏CPI難題的情況下，散戶集體主動從股市中消失的可能性不大。未來相當(dāng)一段時期內(nèi)，散戶依然會是股市中的多數(shù)投資群體。
改變散戶為主導(dǎo)的A股市場，不能簡單依靠勸離的措施，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該做好四項工作：其一，引入更多長期資金，提高機(jī)構(gòu)投資者的占比，增加股市的穩(wěn)定性，同時引導(dǎo)整個市場的投資理念轉(zhuǎn)向成熟，倡導(dǎo)價值投資和理性投資。其二，突出保護(hù)中小投資者的利益，監(jiān)管上“零容忍”，增加違法違規(guī)行為的成本，尤其防控與打擊內(nèi)幕交易。其三，完善證券民事訴訟機(jī)制，確保“傻瓜”投資者的利益。其四，采取必要的限制投機(jī)炒作的措施，加大投資者教育的力度，增加散戶的風(fēng)險規(guī)避意識。
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