2011年最后一個季度印度GDP增長減速到5.3%，這帶來了強烈震動。但我們真的理解衰退嗎？也許下面的問題會幫助我們想得更深一些：評估夸大了衰退嗎？如果制造業在去年僅增長2.5%，那么以美元計算的出口如何增長了21%，進口如何增長了23%？出口有50%以上由中小企業構成。經過修正的國民收入統計并沒有包括中小企業的數據。所以夸大衰退是有可能的。
投資的下滑能解釋衰退嗎？固有資本形成總額較2011年增長了5.4%，當然這一數值遠遠低于危機前繁榮時期的13%至17%的增長率。但也好于2008年至2009年的3.4%，那時國內生產總值增長率為6.8%。所以今年增長的深度下滑不能被完全歸結于投資的減少。
那么投資者缺乏熱情是因為政策乏力嗎？如果政策乏力意味這一整套改革的缺席，那么印度一直存在這樣的問題。如果政策乏力困擾了投資者，那如何解釋今年一月至三月數額達90億美元的外國直接投資的流入呢？
是私人投資的擠出效應引起了衰退嗎？印度高財政赤字以提高利率的方式，引發了私人投資的擠出效應。2011年至2012年的財政赤字為5.9%。在2009年至2010年這一數值為6.5%，但那時的固定資本形成總額的增長率高于現在，可見過去的高財政赤字并沒有明顯地擠出投資。那高通脹是衰退原因嗎？高財政赤字伴隨高通脹，這使得印度儲備銀行很難降低利率。但這仍難以解釋為什么35%的投資率帶來僅有6.5%的增長。
今年的低增長會預示明年的低增長嗎？如果視政策缺位和投資減少是低增長的原因，那么低增長的趨勢將很難被改變。然而，轉換下思維，恢復增長則是可能的。同時，評估失誤降低了實際增長。這意味著緩解供應壓力，調節財政水平將帶來今年7%至.5%的增長，這在現在的國際經濟形勢下是不錯的表現。
（作者系印度管理學院副教授T.T拉姆·莫漢 賀艷燕 編譯）