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　　7月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款負(fù)增長38.2億元。一時(shí)間，國際資本外逃、熱錢抽離導(dǎo)致股市下跌的觀點(diǎn)紛紛涌現(xiàn)，甚至有人據(jù)此長期看空中國經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)。但“短期問題長期化”其實(shí)更多的是一種市場(chǎng)情緒的體現(xiàn)。觀察8月以來的國際資本流向變化，監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，8月以來國際資本正回流中國，新增外匯占款有向常態(tài)恢復(fù)的跡象。
　　7月新增外匯占款的低迷走勢(shì)從此前外匯市場(chǎng)人民幣匯率的變動(dòng)已可見端倪。7月20日人民幣兌美元即期匯率價(jià)格曾一度觸及交易下限。這不僅反映出當(dāng)日人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)烈，也說明大量購匯盤涌現(xiàn)。為了平抑匯率，央行勢(shì)必出手干預(yù)外匯市場(chǎng)，拋出美元，使得當(dāng)日的購匯成交規(guī)模或外匯占款減少規(guī)模要顯著高于平日。在此條件下，筆者觀察的招商外匯供求指標(biāo)承壓，降幅加速，已顯示當(dāng)月外匯占款低位運(yùn)行。
　　從筆者觀察的一系列指標(biāo)走勢(shì)來看，8月以來，全球國際資本流動(dòng)確實(shí)出現(xiàn)了新變化。基于人民幣即期匯率變動(dòng)的外匯供求強(qiáng)弱指標(biāo)和基于中間價(jià)與即期匯率的外匯供求指標(biāo)，都出現(xiàn)明顯回升，顯示國際資本回流中國。
　　此外，8月以來香港負(fù)利差絕對(duì)值也出現(xiàn)較明顯下降，預(yù)示國際資金流入香港的規(guī)模有所上升，港元匯率持續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)區(qū)間。同時(shí)，國際資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好略有上升，韓國和臺(tái)灣地區(qū)國際資本流入的規(guī)模顯著上升，單周資本流入規(guī)模已超過一季度，均創(chuàng)年內(nèi)新高。如果歐洲央行穩(wěn)定歐洲銀行體系的趨勢(shì)能夠持續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望上升，8月我國新增外匯占款有望開始向單月1500-2000億的常態(tài)回歸，法定存款準(zhǔn)備金率頻繁調(diào)整的必要性下降。
　　央行近期的動(dòng)作更傾向于使用逆回購而非下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這可能出于以下三個(gè)考慮：一是不希望釋放更強(qiáng)寬松信號(hào)，以穩(wěn)定物價(jià)和減弱資產(chǎn)價(jià)格上升預(yù)期；二是提高政策的針對(duì)性。從二季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告披露的數(shù)據(jù)看，6月末銀行超儲(chǔ)率并不低，這表明資金面的偏緊有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性，即部分銀行特別是大銀行可能并不缺錢，這就決定逆回購工具的優(yōu)先性，使得央行能更好滿足缺乏流動(dòng)性的銀行需要；三是央行可能已前瞻性考慮國際資本流動(dòng)的多變性。這一點(diǎn)尤為重要，不能使用簡(jiǎn)單趨勢(shì)推導(dǎo)的方式看待國際資本流動(dòng)的觀點(diǎn)，應(yīng)充分考慮國際因素對(duì)中國國際資本的影響作用及其高度的波動(dòng)性。
　　此外，國際資本流向可以改變影響國內(nèi)流動(dòng)性狀況。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，國際資本流動(dòng)對(duì)國內(nèi)股票市場(chǎng)的影響具有明顯的不對(duì)稱性，即當(dāng)國際資本流出規(guī)模上升時(shí)，對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)的負(fù)面影響即刻生效；而國際資本回流中國時(shí)，一般不會(huì)馬上改變國內(nèi)股票市場(chǎng)的趨勢(shì)，而是需要累積一定時(shí)間后，在開始?jí)旱豌y行間利率的條件下，才會(huì)逐步對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生支撐作用。