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出任證監(jiān)會主席一年來，郭樹清以大刀闊斧的改革贏得了投資者的信任。在看好這些改革措施未來將給資本市場帶來巨大變化的同時，筆者期待證監(jiān)會能夠出臺措施，在新股發(fā)行上實現(xiàn)真正意義的全流通，徹底解決隱藏了多年的限售股疾患。
以剛剛發(fā)行的新股浙江世寶為例，盡管其發(fā)行股份只有1500萬股，但總股本卻有26256萬股。一旦上市，其大批量的限售股就可以在資本市場上高價出售。筆者認(rèn)為，這一點正是其寧愿將募資規(guī)模大幅縮水93%也要上市的動力。這再一次警示管理層，目前的新股發(fā)行方式已經(jīng)到了非改不可的地步。
A股的現(xiàn)有發(fā)行模式掩蓋了實際的市場擴容規(guī)模，從A股發(fā)行過程來看，每家公司在IPO時，新股發(fā)行數(shù)量均以流通股數(shù)量為標(biāo)準(zhǔn)，新股發(fā)行價則基本按照首發(fā)流通股數(shù)量來計算，因此確定出的發(fā)行價往往偏高，而這也成為限售股股東解禁時的拋售動力。首發(fā)限售股即“大小限”將隨著IPO源源不斷地產(chǎn)生，這些上市新股量數(shù)倍于流通量的限售股，將積聚成股市的堰塞湖，對市場產(chǎn)生巨大的影響。如果不從源頭上徹底解決限售股問題，A股就不可能實現(xiàn)全流通。
對于新股發(fā)行實現(xiàn)全流通的辦法，筆者建議在新股上市日盡量提高流通股比重，甚至可考慮上市首日全流通，最好能夠讓原始股東以凈資產(chǎn)按發(fā)行價折算其上市后的持有股份，新股東以現(xiàn)金方式按發(fā)行價購買。這樣做的好處有三個：一是新股流通數(shù)量的數(shù)倍增加可以降低新股發(fā)行價格，實現(xiàn)低價發(fā)行，提高證券市場的投資價值；二是可以從源頭上將制造限售股的隱患徹底切除，消除存量股本未來對二級市場的沖擊；三是能減少新股上市給股市帶來的泡沫，以低價發(fā)行降低或打消企業(yè)的圈錢沖動。
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