企業效益大幅滑坡，用電量增速屢創新低，資金鏈出現嚴重困難……這些微觀層面的表現與宏觀面的溫和回落形成強烈反差。這一現象或許意味著，在經歷艱苦的去庫存化進程同時，中國企業將經歷漫長的去杠桿周期。這應該是上一輪刺激時企業加杠桿的后遺癥。但是，在經濟下行周期，在資產估值縮水的背景下，企業消化債務的壓力恐怕要比消化庫存壓力大很多。
當前，企業部門杠桿率位于歷史高位。二季度，非金融類上市公司整體的資產負債率達59.9%，較2007年四季度上升8個百分點，尤其是房地產行業，2012年二季度資產負債率達到73.7%，較2007年四季度上升近12個百分點。
有關專家測算，目前中國企業負債占GDP的比例已經高達107%，甚至高于日本、英國，略低于西班牙。而OECD國家的經驗顯示，這一比例在90%已經很危險。由此可見，在微觀經濟層面，企業面臨著政策調控、外部需求下滑等不利因素，由于財務杠桿過高，這些不利因素被大大強化，企業經濟效益的順周期反應被顯著放大。最終表現就是宏觀溫和減速、微觀企業驟冷。
眼下多種跡象顯示，企業去杠桿壓力在逐漸增加。首先，中國經濟仍處在一個筑底階段，由于復蘇回升的時間窗口連續后移，市場悲觀情緒強于預期。其次，企業債權融資需求減弱，股權融資需求上升，可能是試圖降低杠桿率的一種表現。今年以來，新增貸款低于預期，部分反映企業的貸款需求偏弱。同時，上市公司定向增發預案個數和預計募資金額去年四季度以來顯著上升，顯示企業股權融資需求上升。第三，貸款人“惜貸”情緒上升。
雖然私人部門去杠桿有利于經濟結構調整，擠壓泡沫成分，收縮曾經的過度擴張，但去杠桿過程具有順周期和通過“金融加速器”自我強化的特征，企業資產凈值縮水的負面影響會經由金融市場放大，對國內總需求可能產生較大的負面沖擊。
為了幫助企業加速去杠桿，財政政策是否可以考慮適度減稅、調整稅制或改善支出結構？在貨幣政策方面，隨著外部資金的重新回流，繼續調降準備金率的概率不斷收窄，但考慮到債券市場已經成為企業融資主要工具之一，貨幣政策工具應以適度降低市場融資成本為目標，同時避免進一步使用信貸擴張的刺激政策。
在稅收政策方面，就目前情況而言，針對企業稅收體制并沒有起到“自動穩定器”的功能，甚至可能加劇企業經營狀況惡化。根據國家統計局工業企業財務數據，2012年7月工業企業利潤累計同比增速為-2.7%，但工業企業的稅金總額累計同比增速為8.8%。一邊是利潤同比增速為負，一邊則是稅金的可觀增長。這種現象與目前稅源過于依賴間接稅有關，因此需要在稅收改革方面加快推進營改增；在條件成熟的情況下，也要把稅源的重心轉向直接稅。
政府投資增加，也有利于彌補去杠桿導致的私人部門投資減少。我國中央和地方政府負債相當于GDP的38%，顯著低于國際公認的警戒線水平，還有一定擴張空間。