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11月22日，匯豐銀行發布11月中國制造業采購經理人指數（PMI）初值為50.4，較10月49.5的終值繼續回升，這是該數值在連續13個月低于50后首次重返榮枯線以上，表明制造業回暖的趨勢進一步加強。
雖然宏觀經濟企穩上升、制造業回暖，但恐怕難以確定經濟增長動力已經恢復。
自2010年第四季度以來，我國GDP增速已經連續7個季度回落。外需不振，內需增長較慢，明顯延長了實體經濟的去庫存周期。直至今年10月，最新一輪的去庫存周期才接近尾聲。在“再庫存”的帶動下，加上投資項目落地加快，多項宏觀經濟指標運行出現回穩態勢。但微觀層面企業經營困難沒有明顯緩解，應收賬款仍在高位，外部需求依然疲弱，出口在10月份增長11.6%后再度走軟。
從匯豐11月PMI的預覽指數中的分項指數看，“再庫存”拉動制造業景氣增長的特征較為明顯。11月，制造業新訂單擴張減速，出廠價格轉向下降，采購庫存轉向擴張，產成品庫存萎縮減速，顯示市場需求依然疲軟，企業未來預期總體較為謹慎。特別是制造業投入價格加速上漲，導致企業采購數量加速擴張，而供應商供貨時間拖延加劇。由此不難發現，當前宏觀經濟回穩的基礎還很薄弱，而制造業投入價格上漲較快，反映出通貨膨脹隱憂依然存在，對此仍需保持高度警惕。
宏觀經濟增長放緩，金融風險浮出水面，企業之間三角債務鏈條關系復雜，拖欠貸款、拖欠貨款的事件增多，這將會明顯增加宏觀經濟運行風險。從監管當局的數據看，今年我國商業銀行關注類貸款增加較多，且不良貸款余額連續增長，以信托為中介的影子銀行體系融資規模和風險增長較快，還有一些尚未完全暴露可能存在逾期的貸款，都將增大宏觀金融的不穩定性。對此，需要高度警惕，盡早摸清信貸資產質量，建立應急處置預案，著力防范和化解金融風險。
綜上分析，在全球經濟普遍放緩背景下，我國經濟率先恢復增長動力的基礎仍然較為薄弱。當前宏觀經濟回穩，主要是“再庫存”的拉動，但疲弱的市場需求很難擴大微觀層面的“再庫存”規模，這也決定了我國制造業回升的力度與空間將十分有限。房價上漲預期再次形成，而宏觀金融風險增大，將是阻礙我國經濟企穩回升的兩大因素，需要高度關注，加強政策儲備研究，以及時化解。
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