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春節期間，中國官方公布了2013年1月一系列宏觀經濟數據。從已公布的數據看，1月CPI同比增長2%，增幅較去年12月回落0.5個百分點；而環比則上漲1%，略高于市場預期的0.9%；1月PPI同比下跌1.6%，并為連續第11個月下跌，但跌幅為8個月以來最低；環比則升0.2%，為3個月來首見，反映經濟正逐步回穩，帶動PPI見底回升。
筆者判斷，1月CPI出現回調的原因是受季節性因素、基數效應等共同推動。其中，主要受豬肉及蔬菜等價格上漲帶動。而早前出爐的匯豐1月中國服務業投入價格指數仍然繼續持于高位，且官方非制造業PMI中間投入價格分項指數亦上升明顯，創下10個月新高，暗示需要警惕成本推動形成的漲價壓力。
至于PPI見底持續回升，主要是受國內生產需求企穩并顯現回升跡象，國內整體經濟有所恢復。PPI同比、環比均回升，將有利于去庫存的結束和企業盈利改善。尤其是，PPI環比的上漲，與強勁的貿易數據一齊印證當前中國經濟繼續處于復蘇中。可以預期，在國內推出一系列“穩增長”政策、換屆促投資效應以及全球寬松的流動性背景下，國內生產需求將有所回升，國際經濟形勢也進入弱復蘇階段。
短期而言，中國經濟增長愈加確定，而通脹仍相對可控，政策也將相應保持穩定。然而，市場普遍認為，今年通脹將延續溫和上升的趨勢，需對通脹風險提高警惕。事實上，PPI的持續回升，也預示了此后的CPI增速可能進一步上升。
筆者認為，推動2013年中國通脹重拾上升周期的關鍵因素不外乎以下四個：
第一，勞動力等成本因素的上升。造成勞動力成本上升的因素中，除傳統意義上的劉易斯拐點及人口紅利消退外，新一代農民工訴求的升級也加速了勞動力成本上升的趨勢。除勞動力成本之外，原材料、水、電、土地等成本的上升也成必然趨勢，這都會不斷推升今后的物價上揚。
第二，流通費用下降的難度較大。當前，經濟運行中的物流成本依然較高。此外，我國目前生鮮產品的流通費用占總成本的70％。要降低物流成本，最根本的還是應該大幅降低或取消公路收費。
第三，龐大的貨幣存量也預示著今年的通脹形勢不樂觀。央行數據顯示，1月新增貸款1.07萬億元，略高于市場預測的1萬億元。社會融資規模達2.54萬億元，較上年同期多1.56萬億元。在如此龐大貨幣量的支撐下，通脹壓力難言消退，還需要經濟增長予以進一步消化。
第四，全球主要經濟體競相釋放流動性，潛在的輸入型通脹壓力也需要關注。
總而言之，雖然目前的通脹水平仍然偏低，但上升的勢頭已經開始，央行肯定將有動作，最先是控制信貸投放。在最新發布的央行第四季度貨幣政策執行報告中，央行對于通脹的態度已經從去年三季度時的“管理通脹預期”轉變為“控通脹”。央行在報告中指出，前期宏觀經濟政策預調微調的效果已逐步顯現，物價形勢相對穩定，但不確定因素也在增加，因此在經濟轉軌發展階段，金融宏觀調控需要始終強調防范通脹風險。對于信貸，央行的表述也從之前的“平穩合理增長”，轉變為“平穩適度增長”。中央高層對通脹問題也做出了預期：國務院總理溫家寶1月29日在國家發展改革委調研時指出，物價問題任何時候都不可低估；2月4日在商務部調研時強調，要保持當前物價穩定。國家統計局局長馬建堂早前也提醒，“對于通貨膨脹不要掉以輕心”。
其實，年初的經濟“過熱”現象已經引起不少人士的擔憂，認為這體現了既有經濟結構所存在的問題，經濟增長還未真正穩住，通脹預期便隨之而起。也就是說，如果在貨幣政策框架內討論通脹問題，恐怕永遠得不出解決方案，只有從經濟結構調整的高度解讀通脹數據，我們才能真正理解央行對通脹的高度關注與“過分”擔憂。當然，對于中國今后的溫和通脹狀態，民眾應該要有一定的心理承受能力；政府則需從根本上解決中低階層的收入問題，保證百姓收入增長幅度超過通脹帶來的貨幣貶值幅度。
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