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國務院總理李克強17日在會見中外記者時表示：“發展多層次資本市場，提高直接融資的比重；而且要保護投資者，尤其是中小投資者的合法權益。”此前，在證監會發布的2013年重點工作安排中，“加快發展多層次資本市場”被列為首位。
顯然，新局下的多層次資本市場體系建設將在今年取得一定的進展。我國多層次資本市場體系的主體結構已基本搭建完畢，形成了主板、中小板、創業板、全國中小企業股份轉讓系統、區域股權交易市場、券商柜臺交易市場的完整體系。
經過20多年的發展，中國的資本市場發展方式還是比較粗放，市場結構不合理，金融創新不足，直接金融發展滯后。與成熟市場相比，市場機制發育不充分、體制機制缺失的情況將在較長時期內不同程度地存在。
資本市場政策密集，頻頻新政下，多層次資本市場將如何進一步發展？其中涉及創業板再融資規則體系、全國中小企業股份轉讓系統所覆蓋地域如何擴容、如何繼續引導區域性股權交易市場規范發展，券商柜臺市場如何發展，機構間市場如何搭建，債券市場如何實現互聯互通等。
從今年監管層的系統性研究看，一些重量級期貨創新產品或將面世。期貨發展，尤其是金融期貨創新、國債期貨成為兩會資本市場的關注話題。關于外匯期貨、第二指數期指在內的金融期貨創新提案也涌現。股指期權已成為眼下各家交易所力推的創新產品。
除了期貨新產品、融資體系改革等話題外，資本市場整個發展的基礎在于相關法規體系的建設完備。
新股發行和退市制度仍然面臨著嚴峻挑戰。目前，對首次公開發行（IPO）在審企業的財務專項檢查工作正在進行中。近期對違規的投行、會計師事務所及其從業人員的懲戒措施接連公布。全國中小企業股份轉讓系統業務規則預留了“轉板”通道。2012年啟動新股發行體制改革將走向何處，再融資審核未來將如何安排，創業板準入標準是否優化，值得大家期待。
隨著越來越多的B股公司公布各自行動方案，B股市場改革的步伐正在加快，將成為2013年資本市場改革的重頭戲。一般而言，B股公司可采取三種策略，B股轉H股、回購，以及直接并入A股，但具體采用何種策略由上市公司根據自身條件和經營訴求決定。目前來看，A＋B轉A＋H方案比較普遍，也受到上市公司的推崇。直接退市和參考跨境基金模式設立專項ETF（交易型開放式指數基金），也有望成為B股市場改革的路徑。不過，當前這兩種方式還不成熟，需要出臺更多配套措施。B股轉H股、回購已有成功案例；而B股改革的難點和重頭戲是A＋B中的B股轉A股，這是B股上市公司中數量最多的種類，至今還沒看到案例。
近期，財富管理行業的變革日新月異，從機構牌照式管理走向業務牌照式管理。符合條件的證券公司、保險公司、私募基金等各類財富管理機構均可從事公募基金業務。私募基金將納入監管范疇。未來，如何吸引和鼓勵境外養老金、慈善基金、主權基金投資中國資本市場，如何推動國內養老金、住房公積金在資本市場專業化、市場化投資運營，都將對我國資本市場的穩定發展產生影響。
自去年5月證券公司創新發展研討會以來，11條創新措施逐步落實，行業創新發展開始進入“深水區”，并開始觸及一些基礎性的制度安排。與之相應，《證券法》、《證券公司監督管理條例》等如何適應證券行業發展的新形勢，值得研究。未來，證券公司領域是否如基金業一樣，從機構牌照轉向業務牌照，也是市場關心的熱點。
我們期待能從法律制度層面積極引導社會資源通過資本市場向新興產業、中小企業、優質企業集中，支持符合國家產業方向的企業通過資本市場實現發展。期待保護投資者合法權益，督促上市公司提高對股東的回報水平，促進資本市場融資、投資功能相協調。期待重視市場的價值發現功能、回報功能、財富功能。
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