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新股發行之所以陷入困局，有四大“死穴”：股權兩元化、上市審核和定價權非市場化、欺詐上市懲戒跟不上、缺乏吸引核心優質公司上市的動力。
股權兩元化是指目前的上市公司股票分為限售股和流通股，新股上市時流通股只有25%。過去股票分為流通股和非流通股，其實區別不大，限售股和流通股成本不同，由于新股發行流通比例過低，一上市就會導致高溢價，成本本來就低廉的限售股兌現欲望強烈，于是股市成了限售股的提款機。當然，已經上市的公司也存在股權兩元化問題，導致了股價虛高，而新股發行定價是參考二級市場定價的，二級市場定價虛高，新股發行價格自然就會水漲船高。股權兩元化問題不解決，上述病癥會長期存在。
上市審核和定價權非市場化，導致了新股發行難以市場化。監管層代替投資者判斷哪些公司適合上市，本身就讓公司上市附帶了某種價值，況且審核權應該是交易所而非證監會。至于新股定價，現在滬深股市發行新股采用統一定價方式，詢價機構為了中標必須報高價。建議采用美國的定價方式，發行定價按照各投標者的報價從高到低排列，中標之后，機構投資者需按各自的申報價格認購，以遏制機構虛報高價的沖動。
欺詐上市懲戒跟不上，讓投資者對新股發行心有余悸，更不要說有信心了。從綠大地到萬福生科，各種造假手段和欺詐投資者的行為讓人瞠目結舌，上市公司上市后謀得了數億資金，而對其的懲戒多數停留在刑事和行政處罰上，罰款金額與它們得到的相比是九牛一毛，這種懲戒機制讓投資者對新股發行常懷戒備之心。如何讓這些欺詐上市的公司得到應有的懲罰、讓投資者獲得賠償，是管理層不能回避的問題。
至于A股缺乏吸引核心優質公司上市的動力，從國內很多最有盈利能力、最優秀的公司沒到A股上市就能窺得一斑。優質上市公司永遠是資本市場最搶手的資源，想方設法提供便利條件，盡快讓這些國內核心優質公司到A股上市，是提升證券市場魅力的最有效手段之一。
投資者期待的“深化”新股發行改革是真正的深化，而不是“強化和規范信息披露”這種隔靴搔癢的措施。
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