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日前，澳大利亞聯儲宣布降低基準利率25個基點至2.75%。此前，歐洲央行下調歐元區主導利率25個基點至歷史新低0.5%，均創歷史低點；印度央行下調基準利率25個基點至7.25%。此外，美國、日本仍在持續實行大規模量化寬松政策，我國外圍包括新興市場國家流動性進一步趨于寬松。
當前國內經濟復蘇動能持續偏弱，給政策放松和經濟刺激提供了預期，但我們認為，今年貨幣政策仍將以穩為主，降息的可能性不大。
首先，從今年的預期目標來看，經濟增長預期目標定為7.5%左右，低于去年實際增速，但《政府工作報告》指出，“實現這個目標需要付出艱苦努力”，這突出表達了政策將在經濟增長與經濟發展方式轉變和結構調整之間的權衡取舍。7.5%的增長目標設定不僅順應了經濟規律，同時也是在引導不追求過高經濟增長的（只要有足夠吸收就業容量）、更加注重增長質量和效率的務實增長理念。
2013年央行將M2的增速目標定在13%，比去年實際增速回落0.8個百分點。截至3月末，M2余額已超100萬億，同比增長15.7%，相對寬松的巨量貨幣對貨幣政策已形成一定制約；此外，外圍流動性充裕對我國輸入型通脹壓力仍較大。
貨幣政策調控的根本依據還是立足于國內需要。當前經濟復蘇力度雖弱，但我們判斷結構調整仍在優先位置。目前存量就業形勢仍然較好。一季度城鎮新增就業超過300萬人，已達到今年預期目標（新增城鎮就業900萬）的三分之一，一季度農村外出務工勞動力同比增長1.7%。雖然今年大學生就業壓力較往年有所增加（今年高校畢業生規模高達699萬，是歷年畢業生最多的一年），但解決大學生就業難（主要是新增就業）更多要著眼于經濟結構轉型升級，以解決結構性就業困難，更多要在于“微觀放活”和打造經濟升級版。為了配合財政政策、有利于經濟結構轉型升級和解決周期性矛盾，總體上“穩健”的貨幣政策將傾向于“適度偏緊”的狀態。據我們測算，今年四季度將達到年內通脹高點，貨幣政策或將在三季度末有小幅緊縮可能。
其次，當前房地產調控仍處于關鍵時期，房地產投資投機性需求仍較大，房價對利率非常敏感，降低利率將強化房價上漲預期。另外，在資本市場低迷的情況下，決策層也盡量不會出現負利率加深居民財富損失。繼續運用公開市場等數量化政策操作仍將是2013年貨幣政策的主要手段，降息的可能性不大。
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