|
7月1日晚間，有一家上市公司發布中期業績預告及利潤分配預案稱，公司預計2013年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長8至9倍。同時公司擬定半年度凈利潤分配預案為：向全體股東每10股轉增10股。消息公布之后，該公司股價大幅上升，而該公司實際控制人所持有的3000多萬股限售股將于今年7月28日解禁。
對于這種現象，不少市場專業人士建議管理層給予高度關注。的確，限售股問題對證券市場的沖擊已經成為股改后市場無法繞過去的巨石，在上一次股改中解決了歷史上的大小非問題，原本可以迎來全流通時代，孰料新的全流通發行帶來了與大小非性質相同的限售股問題。很多專家和學者建議，在限售股的出售上要給予嚴格限制，或者干脆直接轉化成優先股。這些策略或許是出于站在維護市場向好的角度，但尤其是把限售股轉化成優先股真正實施起來是有法律障礙的，何況上市公司大股東在創業初期的確經歷了創業的艱辛，不能說公司上市了卻取消了大股東的兌現權力。
筆者以為，在限售股問題上，上市公司想方設法通過送股、大宗交易平臺或者直接出售都是法律允許的，我們要想提振市場信心，應該對限售股采取堵不如疏的治理思路。畢竟，限售股問題是新股發行政策上的缺陷造成的。新股發行過程中流通股比例過低的問題一直沒有引起管理層的高度重視，這才是問題的關鍵，也是限售股產生的根源。新股上市日應盡量提高流通股比重，甚至可以考慮上市首日全流通。
要想一勞永逸地消除限售對市場的沖擊問題，新股發行方式可以改為原始股東以凈資產按發行價折算其上市后的持有股份，股東以現金方式按發行價購買，采用以凈資產按發行價折算原始股東上市后所持股份的發行方式，一方面可以從源頭上將制造限售股的隱患徹底切除,消除存量股本給未來二級市場的沖擊；一方面減少新股上市給二級市場帶來的泡沫，增加新股上市后的投資價值，使新股發行降低市盈率，降低新股發行價格，消除企業圈錢動機。這種方法應該是既治標也治本，否則舊的限售股問題解決了，新的限售股隨著IPO重啟又會再產生。
采取堵不如疏的治理思路，還可以針對限售股問題來增加市場資金供給，緩解有效需求不足。管理層可以通過各種途徑提高二級市場的股票需求，而要使供求關系狀況在此期間有一個根本性的改善，必須多管齊下，向二級市場注入流動性。這包括設立平準基金入市，允許通過股票質押進行融資、大力發展機構投資者等，還可以通過實行更為寬松的貨幣政策來刺激市場的投資熱情，增加市場的資金供給，積極鼓勵信貸逐步向中小企業傾斜，在一定程度上緩解因實體資金緊缺促使限售股股東套現拋售的壓力。對于投資者則可以采用一些更為優惠的措施，如取消紅利稅，降低印花稅等。
海外成熟證券市場為何沒有限售股沖擊問題？原因就是從新股發行開始就徹底把這個問題消滅了，海外公司上市3個月到半年之間所有股份全部流通，這才是真正意義上的全流通。如果老是害怕全流通讓大股東溜之大吉，那是因為證券市場的法律賠償機制沒有起作用。新股上市如果限售股比例不大幅降低，或者限售股解禁期限不大大縮短，總有一天市場是要為龐大的限售股付出代價的。期待管理層盡早采取疏導的辦法，把限售股對市場的沖擊問題徹底解決。
|