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　　2013年第二季度以來，全球經(jīng)濟(jì)增速普遍放緩，顯示自2008年開始的量化寬松（QE）貨幣政策和各種財(cái)政刺激政策推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期行將結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)正迎來后量化寬松時(shí)代，量化寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正逐漸式微。
　　隨著歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)先后見底，各國非傳統(tǒng)的貨幣政策將逐漸淡出。8月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要內(nèi)容顯示，美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)削減QE：如果美國經(jīng)濟(jì)如美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期般復(fù)蘇，將在年底前撤出部分資產(chǎn)購買，2014年中期將完全結(jié)束QE。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，美國貨幣政策的變化將導(dǎo)致全球流動(dòng)性緊張，引發(fā)金融市場(chǎng)的震蕩。
　　從上周公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國8月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值由53.7升至53.9，為3月份以來最高水平，分類指數(shù)普遍上揚(yáng)，其中新訂單和就業(yè)指數(shù)表現(xiàn)尤佳。另外，美國6月房價(jià)指數(shù)月率上升0.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期上升0.6%，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望繼續(xù)改善。美國8月堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)綜合指數(shù)為8，好于市場(chǎng)預(yù)期6；美國7月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率上升0.6%，好于市場(chǎng)預(yù)期上升0.5%。在經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健的預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)必然撤出量化寬松貨幣政策，全球貨幣大潮終將退去，“裸泳”時(shí)代即將開啟。
　　美聯(lián)儲(chǔ)的明確信號(hào)表明，非傳統(tǒng)的量化寬松貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)預(yù)期也發(fā)生變化，資產(chǎn)重新配置和定價(jià)已經(jīng)開始，全球利率上揚(yáng)。美國國債收益率持續(xù)走高，在一個(gè)多月的時(shí)間里，美國10年期國債利率上升了一個(gè)百分點(diǎn)。全球國債利率水平隨之出現(xiàn)不同程度的走高。債券利率上升推高了全球融資成本，預(yù)示著全球資產(chǎn)的重新配置，這勢(shì)必改變?nèi)�球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使包括新興經(jīng)濟(jì)體股市、黃金等貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)的廣義資產(chǎn)價(jià)格大幅調(diào)整。
　　全球金融資產(chǎn)組合正在發(fā)生變化，資本市場(chǎng)資產(chǎn)配置的變化正在改變?nèi)�球資金的流向。美國金融市場(chǎng)的債券和股票的回報(bào)出現(xiàn)變化，全球不同金融市場(chǎng)的不同金融產(chǎn)品也將面臨重新風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)暗示緩和非傳統(tǒng)量化寬松貨幣政策后，發(fā)達(dá)國家大量資金流出債市，流入股市；大量國際資金流出新興市場(chǎng)國家的債市和股市。
　　國際資金避險(xiǎn)情緒高漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，從新興市場(chǎng)大量流出，大宗商品市場(chǎng)受挫。南非、墨西哥、巴西、印尼、印度、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)國家都出現(xiàn)資金外流，引起債市利息上揚(yáng)，并引發(fā)股市下跌和本幣貶值，一時(shí)間有些國家的股市下跌和本幣貶值超過10％。2013年8月19日，印度、泰國、印尼股市分別下挫1.56％、3.27％和5.58％，黃金、白銀、倫銅、倫鋁等全線下跌。8月20日，亞太股市再次大幅下跌，日經(jīng)225指數(shù)和香港恒生指數(shù)跌幅超過2％，泰國綜指跌幅一度超過3％，印尼雅加達(dá)綜指跌幅一度超過5％。雖然新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的債市、股市和貨幣市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但資金流出量占新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)規(guī)模小于1％。非傳統(tǒng)量化寬松貨幣政策實(shí)際開始撤出后，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融沖擊不可低估。
　　雖然中國的資本負(fù)債表目前還處于可控范圍，但外需持續(xù)疲弱，制造業(yè)尚未企穩(wěn)，未來經(jīng)濟(jì)還面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。迎接后量化寬松時(shí)代須未雨綢繆，要審慎評(píng)估跨境資金流動(dòng)可能造成的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)跨境資金流出將帶來的負(fù)面影響。目前，這一影響在國內(nèi)股市和樓市已經(jīng)有所反應(yīng)，須密切關(guān)注全球金融市場(chǎng)動(dòng)向，跟蹤有關(guān)資金的流動(dòng)，警惕由此帶來的流動(dòng)性沖擊對(duì)中國金融市場(chǎng)的影響，防范可能的金融危機(jī)。著眼長遠(yuǎn)發(fā)展，中國應(yīng)妥善處理地方債務(wù)問題，把握好資本賬戶開放的節(jié)奏；注重調(diào)整國內(nèi)消費(fèi)與投資結(jié)構(gòu)，努力平衡宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；進(jìn)一步開放國內(nèi)市場(chǎng)，啟動(dòng)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革，為未來的長期經(jīng)濟(jì)增長釋放持續(xù)的制度紅利。