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    8月28日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，決定在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。
    中國(guó)早在2005年即開(kāi)始資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，2008年金融危機(jī)后，由于擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)，暫停了相關(guān)試點(diǎn)，去年開(kāi)始謹(jǐn)慎重啟。
    資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)70年代初美國(guó)的住房按揭市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移的迫切需要成了催生資產(chǎn)證券化的重要因素。所謂信貸資產(chǎn)證券化，就是指把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券回籠資金，獲得流動(dòng)性。
    中國(guó)當(dāng)前大力推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，不是為了轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，而是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要。由于銀行業(yè)在過(guò)去幾年大肆放貸，使得存貸比非常緊張，尤其是目前國(guó)內(nèi)銀行“短存長(zhǎng)貸”的現(xiàn)象比較突出，負(fù)債流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資產(chǎn)流動(dòng)性，銀行一直缺乏主動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債管理工具。而且銀行業(yè)要符合巴塞爾協(xié)議III的資本監(jiān)管要求，商業(yè)銀行未來(lái)仍有較大的資本金補(bǔ)充壓力。由于存貸比例的限制，銀行不得不控制增量信貸。
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在下行，需要新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)拉動(dòng)，并且“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等政府大力支持的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域也需要信貸資金的支持。因此，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化能夠直接改善銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，有助于提高資本充足率，降低存貸比，從而有效緩解資本壓力和貸款規(guī)模控制壓力，為“保增長(zhǎng)”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”服務(wù)。不過(guò)，人們擔(dān)心銀行將部分資產(chǎn)證券化后提高了信貸投放能力，卻被迫繼續(xù)向地方政府提供更大規(guī)模的融資，從而讓地方債務(wù)滾雪球一樣膨脹。
    資產(chǎn)證券化本身只是一種工具，它既是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也可能成為投機(jī)的工具。運(yùn)用得好，可以成為風(fēng)險(xiǎn)管理的利器；運(yùn)用不好，也可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，甚至給金融體系帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)次貸危機(jī)就是最大的教訓(xùn)。
    因此，資產(chǎn)證券化對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力有很高的要求，包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、定價(jià)的技術(shù)，也包括建立整套的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。但這些恰恰是中國(guó)市場(chǎng)需要加強(qiáng)的方面，比如就監(jiān)管而言，就存在不同的相互隔離的部分，如何盡快統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的信息共享就是一大挑戰(zhàn)。
    由于中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期帶有行政主導(dǎo)色彩，缺乏市場(chǎng)化的獨(dú)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這些方面需要改進(jìn)，從而促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。此外，信托公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等各類(lèi)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)需要提升專(zhuān)業(yè)能力與獨(dú)立性。只有整個(gè)市場(chǎng)建立一個(gè)透明與法治的環(huán)境，資產(chǎn)證券化才不會(huì)醞釀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    特別是，隨著中國(guó)地產(chǎn)業(yè)調(diào)控、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、地方政府平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的暴露，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而增速放緩階段，中國(guó)商業(yè)銀行面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)在上升，不良率增加就是一個(gè)信號(hào)。盡管銀行業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)證券化對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散與轉(zhuǎn)移，但是，對(duì)這一市場(chǎng)以及投資者而言，卻不是一個(gè)好的消息。
    這對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的信息披露透明度提出了更高的要求，一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響出現(xiàn)質(zhì)量下降，風(fēng)險(xiǎn)將沿著交易鏈條，傳播給投資者和利益相關(guān)者。但是，現(xiàn)在恰恰缺乏信息的透明度，尤其是地方政府平臺(tái)貸的證券化產(chǎn)品。這需要引入獨(dú)立的評(píng)估師或會(huì)計(jì)師，減少評(píng)級(jí)過(guò)程中的利益沖突，提高評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性。