6月17日正式上線的余額寶，不足5個月時間余額已突破千億元。這不僅將基金的江湖格局攪得一塌糊涂，也讓銀行坐得很不安穩。因為余額寶為類似活期存款的資金提供了5%左右的年化收益，而銀行的活期存款充其量也就0.385%的年化收益，銀行存款對支付寶賬戶余額最后一點收益優勢被完全抹平。這也難怪余額寶規模增長迅猛，因為市場上根本就沒有競爭對手。
但從技術上講，余額寶的模式并非不可復制。事實上，余額寶是依托支付寶這一基本支付賬戶而衍生的理財產品，它的規模一定程度上取決于支付寶的備付金規模。形象地講，如果把支付寶視作一家儲蓄銀行，備付金就是沉淀的日均活期存款，而余額寶則是為這些資金提供了一個出路。當然，余額寶對支付寶的備付金規模也會有拉動作用，這就像好的理財產品對銀行存款增長有貢獻一樣。
當然，由于支付寶還不是銀行，所以除天弘基金之外，在余額寶案例上真正偷著樂的應該是隱身幕后的托管銀行。想一想，5個月時間從無到有囤積1000多億元的托管資金，這樣的吸儲效率要開多少網點才能達到?從金融角度，這才是余額寶為業界創造的最大價值所在。
不過銀行很快就意識到了這個問題。事實上，上個月華南就有一家股份制銀行攜手基金公司，悄然推出了與“余額寶”功能完全一樣的理財產品，其選擇的基金公司更是一家傳統大牌。而據筆者觀察，銀行對這一產品最大的興趣在于存款。原因很簡單：余額寶用5%左右的收益，不到半年時間幫托管銀行吸收了千億資金，銀行要是自己干會怎樣?競爭對手顯然是沒有抵抗能力的。
讓基金公司感到兩眼放光的是，支付寶的備付金余額顯然無法與一家中型銀行的活期存款相提并論。僅以招商銀行為例，該行今年三季度末2.68萬億元存款中，接近50%是活期存款。也就是說，招行可供基金現金理財挖掘的資金池，怎么說都是萬億級別以上的規模。要是銀行真敢給活期存款對接5個點以上的年化收益產品，同時還維持活期賬戶的支付便利性，秒殺余額寶自然不在話下。
另外，作為基本支付賬戶，支付寶相對銀行而言最大的短板在于線下支付應用的欠缺。支付寶還不能進入銀聯網絡，不能支持刷卡消費，這是所有銀行借記卡的江湖。支付寶的出現，是傳統銀行與線上支付劃江而治格局形成的標志，但近年來各自越界的做法已經越來越多。銀行普遍開始探索的是，怎樣才能在網絡時代打通基本結算賬戶和線上支付賬戶之間的鴻溝?并在此基礎上成為持卡人真正意義上的主辦銀行——不僅提供支付結算服務，還要打通自身制造商客戶與零售客戶之間的鴻溝，成為后起的電商巨亨。
這并非沒有可能。余額寶成功的關鍵，只是在線上打破了活期存款利率并不市場化的現狀，并充分利用了其用戶數量眾多而且易于鼓動的特點。筆者相信，使用支付寶的客戶，同樣也在使用銀行網銀。只要銀行能夠意識到自身效率提升的巨大空間，更多打破存款利率市場化欠缺僵局的產品還會不斷問世。
從余額寶來說，下一步的看點已經不在電商，而是銀行怎樣和基金公司勾兌。不經意間，存款端利率市場化的大幕已經從活期存款徐徐拉起。