新近出臺的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》第6條提出“允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”。
員工持股在西方國家不是什么新的制度設(shè)計，但在中國員工持股卻是一個敏感的話題。十八屆三中全會的《決定》有很強的針對性，它不僅反映了政府試圖改善勞資關(guān)系的努力，同時也反映出上市公司監(jiān)管思路的變化。該項制度的實施將深刻改變股票市場的上市公司治理結(jié)構(gòu)。
導(dǎo)致公司上市前集中清理職工持股的制度根源在于，證監(jiān)會明確規(guī)定，除少數(shù)經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的金融企業(yè)外，上市前持股職工人數(shù)超過200人的，一律不準(zhǔn)上市。存在工會持股、持股會以及個人代持等現(xiàn)象的公司也一律不準(zhǔn)上市，除非上市前予以徹底清理。
這樣的規(guī)定使得已經(jīng)實行了內(nèi)部員工持股的公司難以走進(jìn)股票市場的大門。有些已經(jīng)實行了員工持股的公司為了實現(xiàn)上市的目標(biāo)，采取措施強行讓內(nèi)部員工把所持有的股份集中賣他人，還有一些公司采取了各種打擦邊球的方式來解決該難題。可見，這樣一個看似簡單的規(guī)定，給公司的資本運作帶來了相當(dāng)多的麻煩。
從監(jiān)管機構(gòu)的角度看，主要有以下兩點考慮：
第一個考慮是，職工持股容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。從實踐看，確有此類事情發(fā)生，有些公司以較低的價格向內(nèi)部員工發(fā)行股票，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流入少數(shù)人的口袋。但近年來，國務(wù)院國資委已經(jīng)出臺了一系列防范國有資產(chǎn)流失的政策，如規(guī)范審計評估程序、強制進(jìn)場交易等。從理論上說，這些制度可以基本防范國有資產(chǎn)的流失。
第二個考慮是，職工持股擾亂資本市場的秩序。上世紀(jì)90年代前后，很多企業(yè)發(fā)行的職工股在“一級半”市場廣泛流通，嚴(yán)重擾亂了資本市場秩序。有些企業(yè)還采取倒簽文件等方式虛假發(fā)行職工股，甚至出現(xiàn)用職工股行賄政府官員等不正常現(xiàn)象，這些恐怕就是證券監(jiān)管部門至今仍對職工股采取“嚴(yán)防死守”政策的最重要原因。
盡管如此，員工持股制度意義重大。
一方面，內(nèi)部職工持股有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)。在國內(nèi)的學(xué)術(shù)界有一種十分流行的看法，認(rèn)為管理層持股有利于公司發(fā)展，但職工持股意義不大。這種觀點忽視了職工持股對公司文化的影響。當(dāng)今中國最具有國際化色彩的公司——聯(lián)想集團(tuán)和深圳華為的成功之道正是內(nèi)部員工持股制度。在深圳華為公司的成長道路上，內(nèi)部職工持股是最重要的制度設(shè)計，該公司在發(fā)展之初就嘗試內(nèi)部員工持股制度，在初具規(guī)模之后，曾經(jīng)花費巨資請國際咨詢公司設(shè)計和完善內(nèi)部員工持股制度。華為曾經(jīng)想在主板上市，但內(nèi)部員工持股成為攔路虎。如果我們的股票市場制度設(shè)計把最優(yōu)秀的公司排除在外，那么，我們的制度設(shè)計肯定有問題。
另一方面，員工持股是構(gòu)建新型的勞資關(guān)系的基礎(chǔ)。按照經(jīng)典的馬克思主義學(xué)說的觀點，資本與勞動始終是對立的，它們是剝削與被剝削的關(guān)系。從西方國家的實踐看，采取員工持股可以在一定程度上緩和上述矛盾。
因此，是否允許職工持股，不僅關(guān)系到公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)的完善，關(guān)系資本市場的可持續(xù)發(fā)展，還關(guān)系到國家發(fā)展戰(zhàn)略問題，不可等閑視之。