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互聯網企業有了錢應該做什么？是增強技術實力，擴大市場份額，順帶搞搞投資，還是把投資放在首位，順帶增強技術研發？從資本市場當下的反應看，似乎對前者更為鐘情。
以兩種借款為例，對比一下。百度最近發行了10億美元五年期債券，用于對百度核心業務有幫助和支撐作用的領域，利率為2.75%，為今年以來中國公司發債的利率與美國同期國債利差最小的，盡管利息較低，但依然獲得了遠遠超過10億美金的資本追逐。另一巨頭阿里巴巴2013年貸款80億美元一年期，借新賬還舊賬之后又延期一年，剩下的錢主要用來進行瘋狂的投資并購，至今可能已超400億人民幣，利率應該在6%至8%之間。
從資本市場的反應來看，面對這兩個發展戰略不同的巨頭，投資者可能會更偏向縱向的互聯網企業發展方向，而對于橫向擴張的戰略還吃不準。
平心而論，在PC互聯網時代，阿里的盈利能力很少受到質疑。2013年，其營業額和凈利潤都在三大巨頭中排名榜首。大家都知道天貓、淘寶這些業務很賺錢。但要命的是，阿里在面對移動互聯網時驚慌失措了，本來置身中下游的阿里很明白入口對移動互聯網意味著什么，但由于缺乏騰訊、百度那樣的內在優勢，便通過瘋狂并購來實現這一目標。當然，頻繁的并購鼓舞了很多人，不過也引發了一些擔憂。
同樣，百度的盈利能力也沒什么疑問。百度過去一年也花了不少錢做收購，不過遠期來看，結合李彥宏等高管在不同場合的表態，對技術的投入仍然是主線，其對云計算、大數據、AI人工智能、移動業務，與傳統產業連接等方面的投入更大，尤其是研發投入占營收的比重早已經比肩谷歌、蘋果。雖然對技術研發的投資不能立刻見效，好處是對未來放心。
利率越高的投資，一般風險就越大。伴隨著阿里上市的臨近，以及對估值的不斷熱炒，投資者們的焦點可能都在這里，也都盼著阿里按預期中的估值上市后，大撈一筆。這一重大事件使得投資者們不會太去考慮更為長遠的發展戰略，而更注重短期的資本回報。對早早上市的百度而言，則不存在這樣的爆點，投資者們會更為注重資金的流向，以及企業的發展戰略。
從某種程度上看，當前投資市場對阿里的熱捧的確有一些豪賭的成分在里面，當然這也是投資市場的常態。短期高回報當然是所有人夢寐以求的，但由于這些利益訴求點的過分聚集，將來必將面臨釋放，而以何種形式來釋放恐怕需要時間來驗證了。
而對于已經上市的互聯網企業而言，百度在發展思路上的穩健作法，更值得借鑒——在自有資金充裕的情況下，做有限度的業務收購，把對自己業務有強相關性的企業收進來擴張商業生態，然后再把大部分資源投入到技術上，增強自身作為一個技術企業的抗風險能力和競爭力。
互聯網是新經濟，而新經濟之所以不同于舊經濟的主要原因，是其具有強烈的先進性、創新性和技術導向。橫向收購的發展戰略容易速成，但會遇到消化整合的問題；縱向深入的發展戰略步履穩健，但會耗費較多時間。但筆者認為，經過阿里現階段的橫向發展后，將來必然也會回歸到縱向發展的方向上來，否則，它會迷失在自己龐雜的版圖中。
這就是百度、阿里融資成本有別的主要原因。說到底，資本市場衡量一家公司價值的高低，最看重的還是其以怎樣的長遠戰略構建未來行業地位的能力。
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