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財富在哪里都是誘人的。截至2008年一季度我國的外匯儲備已經高達1.68萬億美元，關于這部分財富的分配牽動著世界各地的人們。美元債券是我國外匯儲備用途中為數不多的可以確切知道的內容，近日美國財政部網站公布的數據顯示，截至今年4月末，我國持有的美國國債余額達到5020億美元。在突破5000億的同時，美國國債占我國外匯余額的比例也一路走低到了30%以下。數量上大幅增加和比例上的減少明確說明了我國外匯儲備的增加甚于美國國債的增加。數據顯示，一季度國家外儲增加1539億美元，同比多增182億美元。大幅增持美國國債的根本原因在于熱錢涌入帶來的外匯儲備超額增長，在新增外匯儲備中分配一部分購買美國國債是正常的選擇。
對于美國國債一直存在著兩種相對的說法。一種就是由來已久的“負擔說”，這種觀點認為外匯儲備是一國通過國際貿易積累下來的全民財富。財富持有要保證一定的收益率。而美國國債的收益率較低，且有美元匯率損失，持有美國國債是我國外匯儲備的一種負擔。這種說法甚為流行，在我國外匯投資渠道較少、以美國國債為代表的美元資產在外匯儲備中占比過高的情況下這種觀點無疑是合理的，但這并不能說完全是美國國債的問題，它與外匯管理機構的投資方法和渠道也有重要關系。
另一種說法是近年來出現的“武器說”。這種觀點認為我國持有大量的美國國債是一種牽制美國的武器。通過拋售美國國債影響美元匯率和國內利率。國內外均有人持這種觀點，不過目的不同。國內以學者居多，目的是為了應對美國不斷增壓的人民幣升值問題(中國拋美國債券讓美元貶值，與人民幣升值的效果一樣)。而在國際上這種觀點被政治利用，比如前總統夫人希拉里將這一武器用于民主黨黨內選舉，她呼吁限制性的立法以阻止美國成為北京、上海或東京經濟的人質。她聲稱“美國國債超過44％由外國控制，讓美國特別容易受到攻擊”。
就拋售美國國債的后果來看，中國并非能比美國輕松。如果中國拋空美國國債，那么將帶有標志性意義，國際市場的跟風不可避免。美元回流將使得貶值成為美元的唯一選擇，而美元貶值、人民幣升值對我國的負面影響毋庸置疑。另外，美國國債的拋售降低了美國國債的價格和收益率、提高了國債利率，而國債利率是美國重要的基準利率之一，影響著美國房貸市場利率水平，將進一步加劇美國經濟衰退的風險，我國對外出口勢必將更加艱難，這種武器傷人又傷己。
綜上，美國國債既非“負擔”，也非“武器”。這些觀點都夸大了美國國債對于我國外匯儲備的作用。在成立主權財富基金中投公司之后，外匯投資功能已經轉移，我國的外匯儲備的功能應該更多的趨向于保值和規避風險。美元作為世界上主要的貿易貨幣，在外匯儲備中理應占有最為重要的地位，而美國國債因為其收益率的穩定和安全也應該成為外匯儲備的基本品種。當然，分散風險是必要的，經歷了多年的WTO考驗，相信我國政府已經具有了這種基本的市場素質。而對于我國巨額外匯儲備的使用，現在最為需要的是信息公開和透明化。 |