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“從哲學意義上來說，每當有事必然要推出一個人來抵罪，而每次有這種需要的時候，總會有替罪羊從地里冒出來代人受過”，大仲馬在《王后的項鏈》里感言道。
如今A股市場的基金經理們似乎就成了這樣的一個群體：當市場在跌跌不休的時候，由風光無限到質疑、嘲笑聲一片是一種必然，甚至出現了某講座上有基金經理差點被沖上臺的基金持有人罵哭的傳聞。
臉是自己丟的，面子是別人給的，基金飽受市場質疑和其業績不佳自然存在直接關系，不過類似的絕對值數據本質是無意義的，就像流行歌曲排行榜一般的基金排名毫無價值一樣。以年為單位計算基金跑贏市場指數的次數和比例，是比較靠譜的做法，但這需要相當長時間的積累才能使數據具有可信度，而這對于年輕的中國基金業而言，是一個很多年后才可能開始的計量標準。
在不同類型基金最低持倉限制和單邊市環境下，成為目前股票型基金的明星們不外乎兩種情況：那就是在向上的通道中，進得早、熱點抓得準、倉位重的必然是明星基金；當市場趨勢往下時，利用持倉規則打擦邊球，進出頻繁、溜得快、倉位控制得謹慎的成為明星基金，當然這時的明星必然只會是比誰虧得少的明星而已。
基金存在的理論優勢和依據是什么？專家理財和規模效應下的投資組合以分散風險。糾纏于專家與投資能力這種毫無標準和邊界的概念沒有實際意義，投資組合分散風險成了一個關鍵。在沒有做空機制的A股市場，所有基金本質都是在玩一個沒有頭寸保護的投資游戲：對沖機制就是投資安全帶，沒有做空機制和對沖衍生品保護的投資組合，根本就不能算是真正意義上的投資組合。
實際上，A股市場公募基金與QFII、非陽光私募、個人投資者等A股的投資主體之間，也很難找到能精確比較的基準點。因為QFII和非陽光私募理論上具有在海外市場購買A股相關對沖衍生品的先天優勢，而個人投資者因為體積因素，空倉滿倉都是短時間內就可輕松完成。也就是說，A股市場公募基金具有“先天短板”缺陷，在A股市場單邊市狀況沒有轉變之前，它們的命運還將延續。
由此可見，基金在市場持續低迷中成為千夫所指的“烏合之眾”，有其必然性背景。而這種特殊市場規則造就的特殊現象本身，也是一種對這群特殊“烏合之眾”不然性的另類詮釋。 |