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判斷金融危機的底與頂是不現實的,但有一些蛛絲馬跡有助于我們進行清醒的分析。
美聯儲主席伯南克3月15日在接受采訪時表示,美國經濟已避開再度出現大蕭條的風險,不會再有美國大型銀行倒閉,如果政府能成功幫助銀行系統恢復穩定,那么當前這場經濟衰退可能會在年底結束。
一直被批怯懦的美聯儲為何發此狂言？原因是,美聯儲的印鈔機已經開動,并且還將堅定不移地開印下去。全球市場的眼睛都在盯著美聯儲,北京時間2009年3月19日凌晨2時15分,美聯儲將宣布公開市場委員會3月例會的決議。市場廣泛預測,美聯儲將進行狂飆突進式的貨幣擴張政策,在利率已降至零的情況下,惟一的辦法就是數量化擴張。說白了,就是印更多的錢以緩解目前的信貸緊縮。此時,誰還能再指責奧巴馬軟弱無力,指責美聯儲救市不力？美聯儲的3月例會絕不是一次普通的會議,而是給美聯儲印鈔的發動機。
從雷曼兄弟破產以后,美聯儲的救市政策已經開始。截至2008年末,美聯儲的資產負債表急劇擴張,到達破天荒的2.3萬億美元,增加了1萬多億美元。但這遠不是結束,美聯儲還將繼續大幅放松政策以對抗通貨緊縮威脅,新一輪的計劃包括擴大對房利美等美國住房融資機構發行及擔保債券收購方案,數量升至6000億美元以上,以及購買國債及公司債。美聯儲已同意與美國財政部協作推行一項恢復消費及商業貸款的方案,奧巴馬政府表示其規模可能達1萬億美元。這樣一來,美聯儲的負債就將再增加1萬億。
美聯儲不是一個央行在戰斗,而是擴張型的貨幣政策靈魂附體,此前全球主要央行已經嘗試過擴張央行負債——印鈔救市。如上世紀90年代日本央行以此對付衰退的10年,只不過那個時候日本央行稱之為“定向寬松的貨幣政策”,而英格蘭銀行在今年2月推出了750億英鎊的擴張政策,只不過英格蘭銀行將之命名為
“創新型的數量化工具”。當然,中國央行也嘗試過,在中國金融機構遭遇大面積技術破產之時,2002年中央金融工作會議決定,中國央行推出了上萬億人民幣的
“央行再貸款”,把不良資產全部剝離,而后經過注資上市等,重新把金融機構打扮成了漂亮的“新娘”。繼美聯儲之后,瑞士將于下周收購國債、干預匯市,成為全球央行印鈔大合唱中的細微和聲。
與美聯儲狂亂而粗野的救市舉措相比,其他央行的救市舉措可謂“如歌的行板”,前者在演奏交響樂,而后者在輕吟提琴協奏曲。
在經濟下行周期,企業必須修補破損的負債表,他們的債務會擴張、投資會緊縮,而掌握印鈔權的央行則沒有在短期內修補負債表、否則就將破產的擔憂。由于美聯儲的資產負債表比2008年12月的高位2.3萬億美元縮水17%,也就是說,有17%的還款抵消了巨大的負債,美國國內在呼吁美聯儲“膽子再大一些,步子再快一些”。而經濟危機使美元成為避風港,美國10年期國債利率之低,也為美國實行擴張最低的代價。
央行印鈔是零利率、下調存款準備金率之后實行寬松貨幣政策的最后一步,央行再也拿不出其他殺手锏。我們只能祈禱經濟盡快復蘇,否則全球主要央行資產負債表遲遲無法修復,只能由貨幣持有者買單,央行破產的結果就是通脹。全球主要央行在貨幣領域將有形之手的作用推到登峰造極的程度。
金融機構不再重演大蕭條一幕,不等于實體經濟能夠走出困境。伯南克同樣指出,即使美國經濟能在今年底走出衰退,失業率仍將繼續攀高。今年2月份,美國失業率已升至8.1%,為1983年底以來最高,越來越多的經濟學家認為,到今年底美國失業率可能升至10%。事實上,中國經濟從本質上正在重演金融拯救實體經濟的一幕,寬松的貨幣政策,加上被托在一定區間的資本市場,讓我們產生了金融危機不足懼的錯覺。不管是美國,還是中國,央行的印鈔大合唱決不能解決實體經濟的危機,貨幣政策是強心針,無法讓經濟軀體健康。
在央行密集的政策與實體經濟的低谷中,市場人士如風箱內的老鼠,追逐著忽上忽下的貨幣、期貨和股票。投機的貨幣政策不可能有價值投資的空間,而只有投機與技術的空間。當貨幣泡沫替代了次貸泡沫之后,我們被捆綁到了一條大船上,只能祈禱大船能夠度過風雨。 |