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退出按鈕在蓋特納手中

2009-08-31 劉煜輝來源:東方早報

　　談貨幣退出，全球把目光投向了美聯儲主席伯南克。的確，全世界央行都處在貨幣政策收放選擇的十字路口。
　　早在7月21日，伯南克在華爾街日報上撰文，為美國寬松貨幣政策的退出機制作出了系統和清晰的闡述。
　　分析師也關注到美聯儲在縮小資產負債表。但美聯儲的中長期資產短時間內減不下來。房地產按揭依然得不到銀行信用的支持，要聯儲給錢。
　　量化寬松貨幣政策并不簡單等同于印鈔票，要視銀行態度而定，銀行如果不干活，還可能使貨幣收縮。但如果增加貨幣供應去支付政府的財政赤字則是印鈔票，故此貨幣擴張的按鈕不在伯南克掌控，而要看蓋特納。大家把注意力都集中在伯南克，他當然很愿意，每次出來站站臺，就能夠緩解一下市場的通脹預期。美元的跌勢也可以歇口氣。
　　一個很清楚的局。現在是美國政府要用錢。美國政府估計,本年度累積財政赤字為1.84萬億美元，2009年10月至2010年9月的財政赤字為1.26萬億美元，2010年至2019年赤字總額則為7.1萬億美元。
　　美國近期的財政開支速度或被暫時性或策略性放緩，或延后。我查過，2009年初聯邦預算辦公室（CBO）測算2009年和2010年發債規模各達2.56萬億美元和1.14萬億美元。而整個2009財年，財政部發債實際執行速度為：2008年四季度：5690億美元，2009年一季度：4990億美元，2009年二季度：3430億美元，2009年三季度（計劃）：4060億美元，打掉一些借新還舊，2009財年整整少發了近1萬億美元的國債，這意味著把更重的負擔加到了2010年以后。
　　僥幸是市場的常態，美國希望美元可以一種相對平緩的方式軟下去，等大多數人幡然醒悟時，為時已晚。但我堅信，這種愚弄市場的策略持續不了多久。對于美國債務的恐懼，會把美國公債的利率推向高峰。
　　“貓捉老鼠”的游戲N次之后，市場中的理性預期最終會顯靈，增加的貨幣將全部、直接、更快地表現在價格上。美元、美債的拋售狂潮或至，美金的匯價取決于其他儲備貨幣印鈔的情況，但全世界對于信用貨幣的信任若集體崩潰，將導致大宗商品交易所的ETF和貴金屬成為最后避險的天堂。
　　這也算是對長期貨幣主義的清算。正是經濟預期不好，資金才加速進入虛擬或商品，人人都求自保，或博得貨幣貶值前的資產增值的機會，這個預期越大吸引人越多，會自我加強，將經濟問題嚴重性推向更難解決的深淵，正如凱恩斯說的，長期都將死去。

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