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近來美元對其它主要貨幣不斷地貶值。如果沒有大的意外事件發生，美元的貶值趨勢還將繼續下去。盡管美國的貿易赤字與經常賬戶赤字有所減少，但至今還在很高的規模上。財政赤字的高企，貨幣政策的擴張，巨額債務都促使美元進一步貶值。從美國行政當局及美聯儲來看，如果不是在暗中推動，也至少是樂觀其成。
事實上，美元從2002年開始一直就在走弱。僅在2008年三季度后，因金融危機席卷全世界。美元避難所的角色又有所顯現。美元匯率又火了一把。現在經濟復蘇已成定局，美元又恢復原來的頹勢。這一趨勢還要延長很長一段時間。
美元匯率日漸式微對我們有什么好處呢。近期的好處是我們的出口可以搭著美元貶值的便車，略有上升。美元貶值使得人民幣的匯率靈活性可以再加大一些，而不會有太多的后顧之憂。美元貶值還可以使在美投資回報率低一些。更多的投資會到中國來。
但是有一利必有一弊。美元貶值對我的不利之處，切不可低估。最直接的影響是低價美元就意味著我們所有進口商品都貴了。石油、糧食、大豆(資訊,行情)、鐵礦石等進口資源都變貴了。這還是小頭。
最令人擔心的是熱錢大量流入的問題。對過去幾十年的數據分析顯示，美元貶值之時，就是熱錢大量流入發展中國家之日。近幾年來中國外匯儲備的快速上漲與美元貶值不無關系。實際上在這幾年中，很多發展中國家，特別是在亞洲，外匯儲備都急速增加。
熱錢大量流入后就要找去處。往往首先火起來的是股市。從今年2月份至今，亞洲股市平均漲了70%多，一些國家還翻倍。接著就是房地產等，把資產的泡沫吹起來。在這一階段，大家都很高興，投什么都賺錢。大量的資金會從實體經濟中出來，流入到資產市場中，進一步推高資產價格。然而花無百日紅。一旦美元匯率開始翻轉，這些資金往往率先高位撤出，等到投資者反應過來了，資產泡沫已經破滅。亞洲金融危機的形成的過程就是一個很好的例證。
現在又一輪的熱錢又在蠢蠢欲動。一部分已經打將進來。中國經濟復蘇前景較別的國家更好，很可能首當其沖地成為熱錢的最重要的集散地。要提高警惕。
應對熱錢，對沖美元貶值的影響，當然主要是政府的責任。我們可能會看到對資金流入的更嚴格的管治，對違規外資進入股市、房市采取更嚴歷的打擊。更多地鼓勵企業走出去，出臺各種鼓厲藏匯于民的措施等等。對通貨膨脹，資產價格膨脹會更加以關注。在緊急的情況下很可能會市場與非市場的手段一起上。因此，普通投資者要謹慎行事，見好就收，防止撞到槍口上，成為美元貶值，熱錢流入的替死鬼。（作者系中國發展研究基金會副秘書長） |