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20年后日本為西方應對金融風險提供教訓

2010-01-04 來源:上海證券報

1989年12月29日，世界上有史以來最大的資產價格泡沫破裂了。整整20年過去了，日本仍在為曾經的驕傲自大而付出代價。
　　對日本人來說，這是非常惱人的。然而，在過去的二十年里，在西方世界面臨日本自1989年以來所面臨的同樣問題時（資產價格崩潰、呆賬增加、通貨緊縮的危險），日本為這些政府應對潛在的系統性的金融垮塌提供了有益的教訓。
　　幸虧有日本的先例，許多教訓很快被付諸于實踐。由于比日本當局行動迅速（日本不得不經歷試錯的厄運），西方決策者為其銀行提供流動性，強制他們重建資金，同時注入大量的財政刺激以抵消私人部門的需求崩潰。就像日本銀行一樣，他們大幅削減利率，采取非常措施以試圖保持信貸流動。這些措施的效能使人們對世界經濟的樂觀情緒不斷上漲。
　　那么現在日本的教訓如何呢？在許多方面，這種類比不再那么有用。部分原因在于學生現在所處的環境要比老師當年更為糟糕。盡管遭遇不幸，日本還是受益于龐大的國內儲蓄，以及投資者更樂意把錢投在國內而非國外。同時，全球動蕩的規模也使得日本問題相形見絀。在如此多的國家都面臨巨額赤字時，他們財政信用突然消失的風險比日本曾經歷的更為嚴重。
　　然而，在另外一些方面，學生比老師的境遇要好一些。這部分是因為在西方適應性較強的經濟體中，為保持生產力而變革結構的阻力較小。同時，為應對私人部門的壞賬所遇到的政治障礙通常要比日本小得多。而且，西方人也從比日本更為果斷的行動中獲得了收益。現在，西方已經處在一個未知的領域：可以說，西方已經達到了日本從未達到過的新階段。

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