|
日前央行發布的《2010年一季度中國宏觀經濟形勢分析》指出，下一階段，應繼續加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長，努力穩定價格總水平，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。人們注意到，這是自去年實施經濟刺激政策以來，央行首次提出穩定價格總水平。
如此提法確有新意。此前央行貨幣政策的調整目標緊盯通貨膨脹，而3%CPI為通脹預期的核心指標。穩定物價總水平的提法則更為寬泛。
為什么在普通人的感覺中，物價上漲速度和CPI指標波動并不一致？這與CPI指標的構成有很大關系——食品類所占權重較高，約32%，居住類只占14.69%，而房價并不計入CPI。如果你是城市居民，你的支出可能更多地用于購房、醫療和子女教育，而這幾個方面在CPI構成中的權重與實際并不相稱。且這些項目的價格近年來正大幅上漲，從這個意義上說，CPI低估了消費價格水平。如果以狹義的CPI為預期管理的惟一目標，那么物價管制對于真實通脹極可能也是低估的。
近年來房價的上漲在CPI數據中并沒有得到反映，但房價的上漲實實在在地削弱了人們的購買力。而在寬松的貨幣政策之下，儲蓄存款增幅開始下降，房價的持續大漲最直觀地告訴人們，存錢不如購房。憑著資產增值的愿望，人們把越來越多的錢送上了房地產這輛高速奔馳的快車上。然而這趟快車的擁擠程度正加速著整個社會的金融風險，也增加了收入差距拉大的社會風險。
已有不少聲音呼吁貨幣政策制定者將穩定價格水平的努力拓寬到更廣泛意義上的對象，除了商品與服務，還應包括資產價格波動。實踐中，近年來西方國家房地產價格與CPI物價指數的偏離，也令決策者和經濟學家更多地關注資產價格走勢。
要保護群眾的購買力，在制定經濟和金融政策時就要求綜合考慮各種價格指標，包括地產價格，因為地產價格已成為更廣泛意義上通脹的一個主要推手。在更為寬廣的通脹內涵下，穩定價格總體水平，意味著更為嚴格的預期管理。
與此相呼應的是近期大力出臺的房地產調控政策。而央行管理通脹則是依靠貨幣政策工具，一季度后中國經濟出現增長偏熱的傾向，今年物價上漲壓力很大。央行放出的政策信號是，CPI在未來央行價格目標體系中的作用將逐漸減弱，PPI、房屋價格、國際能源及大宗商品價格對貨幣政策的影響將有所增強。雖然從通脹預期到通脹現實還有很長的距離，但是如果央行將更廣泛的整體價格考慮進去，并意欲調控整體價格水平的話，一旦通脹態勢加重，則央行在考慮經濟恢復程度和出口增長恢復態勢之下，雙率（匯率和利率）擇機必動其一。 |