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| 2008-10-30 作者:弘文 來源:上海證券報 |
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國都證券日前發表的最新研究報告認為，
截至三季度末，基金的股票資產市值占A股市場流通市值的比例已經由2007年三季度的最高點28.8%
降低至21.64%，這已經是基金持股市值占比連續第四個季度下降，顯示基金對股市的影響力不斷趨弱。
國都證券報告顯示，截至2008年三季度末，公布投資組合的開放式（非貨幣）基金資產凈值為1.58萬億元，與二季度末的資產凈值相比下降了16.00%。從基金資產凈值的構成來看股票資產占凈值的比例連續三個季度以來持續下降，三季度末股票資產占資產的凈值的比例降至64.01%。而債券資產占基金凈資產的比例連續三個季度不斷提高，已經由一季度末的11.03%升至三季度末的23.71%，三季度開放式（非貨幣）基金共增持債券資產794.77億元，增持幅度為26.8%。由此可見，在系統風險逐步加大的情況下，基金普遍采取了降低權益類資產投資，增加債券資產的手段來降低自己的市場風險暴露。同時從三季度基金投資債市的資金增量來看，就會發現基金實際上是推高債券市場迅速走牛的主要力量。
而截至2008年三季度末，基金的股票資產市值占A股市場流通市值的比例已經由2007年三季度的28.8%下降到了21.64%，與2008年二季度末的市值相比下降了5.5個百分點。如果把基金持有股票市值占A股市場流通市值比例視為基金市場主導權大小的標志的話，那么由于基金本身采取的股票投資規模縮減行為以及大小非和戰略配售解禁進入流通，使得基金對股票市場的主導作用連續四個季度不斷的下降。
另外，基金投資的行業集中度的統計分析也發現，基金投資的行業集中度在熊市中正趨于降低，這表明熊市中基金更傾向于采取分散化投資手段來降低投資非系統性風險。而這顯然也會影響基金對單個行業的影響力。
相關統計顯示，基金投資的行業集中度（前3行業集中度、前5行業集中度以及前10行業集中度）與股票市場的漲跌幅呈現一定的正相關關系。
以上證綜指為例，前3行業的集中度與之相關性最高，相關系數為0.32。這說明，牛市中基金在投資時通過提高行業集中度加強行業的精選以此來跑贏大盤，而熊市中通過降低行業集中度采取分散化投資手段來盡可能降低股票投資的非系統性風險。
歷史數據顯示，自從股市調整大跌以來，基金前3行業集中度已經由2007年3季度的47.07%下降到了2008年3季度的39.17%，相比2008年2季度略升0.66個百分點；前5行業集中度由2007年3季度的63.62%持續下降到2008年3季度的53.65%（這也是2003年以來的最低水平），相比2008年2季度下降0.79個百分點；前10行業集中度由2007年3季度的88.01%持續下降到2008年3季度的81.41%，相比2008年2季度下降0.94個百分點。
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