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這次中國平安、浦發銀行引出的44家上市公司欲增發2599億元的“再融資門”事件之所以讓多數大藍籌股價下跌了30%-50%，之所以對指數造成這么大的殺傷力，是因為這些年來廣大投資者都被“大藍籌”在“投資價值”旗號下的高估值泡沫所忽悠了。明明境外成熟股市“大藍籌”的市盈率只有12-13倍，而滬深股市偏給“大藍籌”以“流動性溢價”，新股發行價市盈率就在三四十倍甚至九十多倍，上市后平均市盈率高達四五十倍；明明A+H股的股票A股股價高于H股的1-2倍，但基金就是樂意惡炒“大藍籌”并在其中“抱團取暖”。其目的是讓新的“大藍籌”以高價首發和高價大比例增發，并讓大小非在解禁時賣一個好價錢，反正基金炒大盤股用的是基民的錢。
為了有效地減輕“再融資門”和大小非巨量解禁以及紅籌股回歸對市場的沖擊力，筆者認為當務之急是對二級市場“大藍籌”擠泡沫，進行合理估值，以一年期銀行利率（4.14%）的倒數為基準，即24倍平均市盈率。對不分紅或少分紅的“大藍籌”給以更低的市盈率估值。屆時，看它們還有沒有像現在這樣獅子大開口式的圈錢沖動。目前大藍籌30倍左右的平均市盈率能否再下降20%呢？我認為是有可能的。
第一個沖擊力是大小非和配售股解禁。此前人們已看到中信證券、中國神華、中國人壽、中國銀行限售股解禁后股價走勢的疲軟，2月27日和3月5日還可看到招行23.7億股和平安3.5億股解禁后的股價頹勢。今年大小非解禁的市值約有3.2萬億（僅銀行股就有5400億），相當于目前流通市值的三分之一。盤子迅速擴張，市盈率必然會下降，這也是盤子更大的H股的股價明顯低于A股的重要原因之一。
第二個沖擊力是大盤股再融資引發市場“用腳投票”。僅僅中國平安和浦發銀行的再融資就令大盤股連下幾個臺階，一旦中國人壽、中國石化和工商銀行、地產股和周期性行業股相繼再融資，大盤股更將大幅跳水。
第三個沖擊力是市場主力和廣大投資者主動實行戰略轉移。近期基金和廣大投資者在惡性大擴容中正在進行自我縮容，即弱水三千，只取一瓢；棄大盤股，從中小盤股；淡化業績，強化題材；放棄“白馬”，捕捉“黑馬”；不求指數漲，只求個股贏。緊緊把握三高概念股（高增長、高逆轉、高預期）、創投概念股、注資整體上市機會股、自主創新概念股這四大外延式成長性主題，于是，在“再融資門”壓力下的股市，每天照樣都在講述精彩的春天的故事。在4500點時，有41%的股票比元旦前的5261點還上漲了10%。中小盤股上漲，提升不了平均市盈率，而大盤股下跌，卻有效地下降了平均市盈率。
（本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士） |