|
不到兩個月時間，央行年內四次降息，而且此次降息明顯針對落實適度寬松的貨幣政策。具體而言，旨在保證銀行體系流動性充分供應，促進貨幣信貸穩定增長，其核心目標是為了保增長。
此次降息有以下幾個鮮明的特點：
第一，降息幅度創1997年亞洲金融危機以來之最。1997年10月，央行曾一次性降息144個基點。此舉也意味著，宏觀經濟面臨的困難可能遠超市場預期。從外部環境來看，各主要經濟體均開始陷入衰退。從國內宏觀經濟形勢來看，情況也不容樂觀。數據顯示，10月份我國宏觀經濟景氣指數為94.7，較上月大幅回落10.6。央行調查也顯示，反映外需的出口訂單指數持續回落，已跌至2005年7月以來的最低點。反映內需的國內訂單指數較上季度下降了3.7個百分點，10月末的M1增速甚至跌至9％以下。
第二，降息顯示了央行保增長的決心。本次“雙率”下調分別為年內第四次下調貸款基準利率，第三次下調存款基準利率，第三次下調存款類金融機構人民幣存款準備金率，第二次區別下調大型及中小型存款類金融機構存款準備金率，第一次下調活期存款基準利率，第一次下調中央銀行再貸款、再貼現利率。
第三，大幅降息符合貨幣政策反向操作宜“慢緊快松”的原則。數據顯示，10月份人民幣貸款僅新增1819億元，而前10月累計新增人民幣貸款約36600億元。不難看出，前三次降息的效果并不明顯。由此，央行選擇一次性降息108個基點，也就不難理解了。至于說繼續下調存款類金融機構存款準備金率，則是在放松銀行信貸額度限制的硬約束基礎之上，再一次為銀行信貸松綁，從供給的角度保證銀行體系的流動性充足。
從政策銜接的角度來講，本次降息明顯為對接4萬億元投資計劃做好了鋪墊。眾所周知，投資計劃的落實，離不開銀行信貸資金的支持。但在當前宏觀經濟形勢復雜多變的情況下，銀行的“惜貸”行為扮演了攔路虎的角色。本輪降息之后，銀行利差繼續收窄，一定程度上緩解了“惜貸”的矛盾。除6個月以內期限貸款外，各期限貸款基準利率全部下調108個基點。存款中占比超過一半的活期存款，基準利率卻僅下調36個基點。利差收窄的直接后果就是銀行重新重視規模擴張，貸款投放有望回升。
從降息的幅度來看，刺激消費的意圖比較明顯。首先，五年期以上貸款基準利率并無特殊安排，表明本輪降息并非特別針對房地產市場。但利息支出的大幅下降，可以部分抵消高房價對于購房需求的抑制作用，有助于刺激住房消費需求的釋放。其次，一年期存款基準利率降至2.52％，對于即期消費具有較強的刺激作用。最后，大幅降息有助改善企業投資決策函數的盈虧平衡點，企業的生產性消費也會相應增加。
同時，也應該看到大幅降息對于消費的不利因素，即居民儲蓄存款的利息收入同比下滑。同時，活期存款基準利率減半，則表明了央行呵護商業銀行之意。畢竟商業銀行有一半以上的存款屬于活期存款，此舉直接導致了銀行利差不至于過度收窄。
經過本次大幅降息之后，市場對于繼續降息的預期開始減弱。我們認為，在明年一季度宏觀經濟數據明朗之前，再次降息的可能性不大。但本次降息的效果有待12月份央行數據驗證，企業的投資意愿及居民的消費意愿能否如政策所愿大幅提高，有待進一步觀察。 |