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6月9日，農行帶著222.35億股A股融資計劃奔赴發審會，完成上市前最重要的闖關。受此影響，昨日銀行股午后紛紛跳水。這艘IPO“超級航母”的到來究竟會對目前的銀行股板塊乃至A股帶來何種沖擊呢？
“綠鞋”保駕護航
農行尚未上市，A股發行價也未公布，市場便有人放出“狠話”，稱其“破發是必然的”。結合當前的市場環境，這種“斷言”也存在一定的道理。目前A股流動性大不如前，銀行股的表現更是疲弱不堪，農行IPO要想以工行、建行、中行的發行市凈率發行勢必遭到投資者“抗議”，破發恐在所難免。
為了給農行IPO保駕護航，此次農行承銷團隊也是費盡心機。根據農行預披露的招股說明書顯示，本次農行A股發行方式為“采用向A股戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式”，這就意味著“綠鞋機制”可能啟動。
早在2006年，中國證監會頒布的《證券發行與承銷管理辦法》中就規定首發規模在4億股以上的公司，可以向戰略投資者配售股票，采用超額配售選擇權機制，俗稱“綠鞋機制”。
從國際通行做法來看，發行人一般會給予主承銷商在股票發行后30天內，以發行價從發行人處購買額外的相當于原發行數量15%股票的期權，具體數量由發行人與主承銷商協商確定。該機制可以穩定大盤股上市后的股價走勢，防止股價大起大落。
雖然在招股說明書中并沒有明確農行此次A股戰略配售的比例，但一位投行業內人士告訴《國際金融報》記者，“一般戰略配售比例在30%-40%左右，這主要是承銷商為了未來農行股價一旦破發，或者偏離發行價較嚴重時所留的一條‘后路’。”按照農行目前A股“綠鞋”前發行約222.35億股計算，如果以30%的戰略配售比例計算，向農行公眾發行部分可能縮水至133.41億-155.65億股。但考慮到這一規模遠低于此前市場傳聞，該投行人士認為，“承銷商不一定使用全部配售比例。”
北京一位券商研究員也告訴記者，“此前工行IPO時也啟動過綠鞋機制，而這次農行IPO所處的市場環境更加糟糕，承銷團隊應該早就備好了全套預案，包括戰略配售對象等，因此農行上市后股價走勢應該不會太慘，即便破發也可能有大資金將股價頂上去。”
預計發行價2.5元
農行IPO在上會之前，市場便對其發行價作出種種猜測。考慮到目前市場可以承受的能力，不少分析師以及機構人士認為2.5元是個“極限價格”了。
宏源證券分析師胡建軍在接受記者采訪時也預計，“農行發行價應該在2.5元左右，這樣它所對應的發行市凈率在1.5倍左右，市場還是可以接受的。”
而一些參加過農行IPO推介會的基金經理將農行發行市凈率的“底線”定在了1.6倍。“近期銀行股表現不佳，就算是掛著國有四大行金字招牌的農行，一旦價格高了也不會買賬。”
交銀國際發布報告認為，農行IPO發行價最好不超過2.7元，在2.4-2.7元之間較為合適，對應發行后2010年市盈率和市凈率分別為9.25-10.40倍，1.49-1.63倍。 |