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　　央行10日晚間發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報告再次重申了“松緊適度”的貨幣政策基調。央行指出，更加主動適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，把轉方式調結構放在更加重要位置，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時適度預調微調，為經(jīng)濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　貨幣政策報告用數(shù)據(jù)表明2014年基礎貨幣供給渠道確實發(fā)生了巨大變化。中央銀行貨幣政策工具(包括公開市場操作、再貸款再貼現(xiàn)和其他流動性支持工具)取代外匯占款成為基礎貨幣供給的主渠道。全年央行貨幣政策工具供給基礎貨幣約2萬億元，同比多增2.1萬億元;外匯占款供給基礎貨幣約6400億元，同比少增2.1萬億元。此外，財政存款同比少增超過5000億元，也相應同比少減了基礎貨幣。

　　業(yè)內人士指出，在外匯占款減少導致的流動性供給缺口不斷擴大的趨勢下，貨幣政策進一步放松是必然的，這種情況下，進一步降準仍有可能，而這不應該被看作是強刺激政策，而更多的是具有對沖意味的政策。華創(chuàng)證券宏觀分析師牛播坤稱，預計2015年基礎貨幣缺口將達到3萬億左右，光靠結構性貨幣政策工具來填補壓力太大，且存在投放流動性期限偏短的問題。因此，今年降準是必然的，只是時間遲早的問題，且受制于美聯(lián)儲加息的潛在影響，上半年降要比下半年降空間更大。這是春節(jié)前央行“意外”降準的大背景，但央行降準的中性色彩趨濃也應是無爭議的。

　　中金債券分析稱，從貨幣政策展望來看，與三季度相同的是，都沒有再提及“流動性閘門”字眼。“流動性閘門”如果出現(xiàn)，意味著貨幣政策偏緊，反之則貨幣政策朝偏松方向發(fā)展。

　　貨幣政策報告同時強調，宏觀總量政策要把握好取向和力度，要在基礎條件出現(xiàn)較大變化時適時適度調整，防止經(jīng)濟出現(xiàn)慣性下滑，同時也要注意防止過度“放水”，固化結構扭曲、推升債務和杠桿水平。

　　央行還表示，繼續(xù)發(fā)揮差別準備金動態(tài)調整機制的逆周期調節(jié)和結構引導作用。結合支小支農(nóng)貸款投向、資本充足率高低、風險內控狀況、機構新設、區(qū)域發(fā)展等五大“元素”，合理確定并適時調整政策參數(shù)，更好地體現(xiàn)差別化和針對性，引導金融機構根據(jù)實需和季節(jié)性規(guī)律安排好貸款投放節(jié)奏，同時將更多的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　業(yè)內人士表示，據(jù)此分析，在大的寬松基調下，今年，央行也會更多地引入一些定向工具。“我們預計2015年央行會進一步完善貨幣政策結構性調整工具，可能還會推出更長期限的定向流動性投放工具，比如3-5年期的流動性投放，LLF等。”中金債券指出。牛播坤稱，央行可能仍會沿襲2014年結構性貨幣政策的套路，將廉價流動性的注入與商行的信貸投放更緊密地聯(lián)系起來。這一來可以彌補日益擴張的基礎貨幣缺口，避免全面釋放過于寬松的政策信號，也能緩解經(jīng)濟下行期銀行惜貸情緒滋生，造成“寬貨幣”向“寬信貸”傳導不暢的問題。

　　值得注意的是，央行在貨幣政策報告中首次披露了開展信貸資產(chǎn)質押和央行內部評級試點工作的細節(jié)。報告指出，為保障央行債權安全，防范金融機構道德風險，解決中小金融機構合格抵押品相對不足的問題，2014年，人民銀行總行在山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質押和央行內部評級試點，將經(jīng)人民銀行內部評級的金融機構優(yōu)質信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍，完善中央銀行抵押品管理框架。目前，試點地區(qū)初步建立了信貸資產(chǎn)質押再貸款的基本制度、操作規(guī)程和央行內部評級數(shù)據(jù)庫，并開展了信貸資產(chǎn)質押再貸款操作，形成了可復制可推廣的經(jīng)驗。2015年，人民銀行將逐步推廣分支行信貸資產(chǎn)質押和央行內部評級試點。

　　“除了繼續(xù)借道國開行的低壓補充貸款(PSL)之外，目前央行已經(jīng)開展信貸資產(chǎn)質押再貸款試點，而這本質上與PSL是一樣的。因此，PSL向商業(yè)銀行全面拓展，抵押品進一步擴容應該都是可以期待的事情。”牛播坤稱。