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　　自2月6日以來(lái)，日本、法國(guó)、韓國(guó)股指持續(xù)下跌超過(guò)11%、4.9%、4.3%。韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板觸發(fā)8%的熔斷機(jī)制，恒生指數(shù)刷新三年低位，美國(guó)股指一度跌幅接近3%。新興市場(chǎng)股市中印度、俄羅斯股市下跌幅度一度超過(guò)6%。而英國(guó)、美國(guó)、加拿大、德國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅度下行，黃金價(jià)格突破1200美元/盎司，歐元和日元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和低息融資貨幣，對(duì)美元匯率也大幅度提高，歐元兌美元一度高于1.13，日元兌美元從120直線升值逼近110。春節(jié)期間全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性和幾大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患的存在。

　　對(duì)于德意志銀行而言，剛剛過(guò)去的2015年可謂麻煩不斷。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，因投資者憂慮加深，德意志銀行5年期信用違約互換（CDS）價(jià)格已攀升至2012年一季度以來(lái)的最高水平。德意志銀行還面臨許多來(lái)自監(jiān)管層的調(diào)查，其被懷疑涉嫌操縱LIBOR、外匯及其他市場(chǎng)，該行抵押貸款支持證券（MBS）交易也正接受調(diào)查。

　　德意志銀行也許只是冰山一角。歐洲上市銀行股價(jià)過(guò)去六個(gè)月內(nèi)暴跌，總計(jì)市值蒸發(fā)4000億歐元，相當(dāng)于希臘經(jīng)濟(jì)體量的兩倍還多。歐洲銀行業(yè)股票的糟糕表現(xiàn)主要受到其不良貸款的影響。在壞賬高企的情況下，投資者在全球股市大幅動(dòng)蕩之際對(duì)歐洲銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加重，壞賬情況最嚴(yán)重的意大利銀行股1月多次崩跌。蔓延全歐洲的不良貸款問(wèn)題已經(jīng)影響了銀行業(yè)的放貸能力，進(jìn)而威脅著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的國(guó)家。歐洲大部分銀行也許有足夠的彈性來(lái)擺脫全球經(jīng)濟(jì)下滑，但是持續(xù)低利率和市場(chǎng)上客戶活動(dòng)的活躍度漸弱將傷害銀行盈利，限制銀行發(fā)放股息。如果前景持續(xù)惡化，就可能出現(xiàn)負(fù)反饋循環(huán)，屆時(shí)銀行會(huì)收縮貸款，繼而進(jìn)一步施壓全球經(jīng)濟(jì)。

　　在過(guò)去幾次國(guó)際金融危機(jī)中，美元利率周期變化難脫干系。從深層次說(shuō)，美元既是主權(quán)貨幣，又是主要國(guó)際貨幣，這構(gòu)成國(guó)際貨幣體系的固有矛盾。美元利率周期與新興經(jīng)濟(jì)體自身的經(jīng)濟(jì)周期并不總是匹配，錯(cuò)配所引發(fā)的挑戰(zhàn)可謂艱巨。新興經(jīng)濟(jì)體具有先天脆弱性，因而其面臨的挑戰(zhàn)也更加嚴(yán)峻。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上發(fā)表了貨幣政策報(bào)告，證詞整體偏鴿派。耶倫在證詞中指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還不夠強(qiáng)勁，股市下行、利率提升、美元強(qiáng)勢(shì)等全球金融狀況也會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇。

　　金融市場(chǎng)震蕩是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的體現(xiàn)。國(guó)際金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要通過(guò)量化寬松來(lái)避免出現(xiàn)更加糟糕的局面，但這樣的做法也拖延了去杠桿化過(guò)程，使得復(fù)蘇過(guò)程進(jìn)度不一和曲折反復(fù)。最近市場(chǎng)波動(dòng)的成因有很多，多重因素疊加引發(fā)了一定程度的恐慌，令全球貨幣和治理體系的固有缺陷暴露無(wú)遺。德銀巨虧引發(fā)“雷曼時(shí)刻”擔(dān)憂，歐洲銀行業(yè)危機(jī)以及耶倫證詞鴿派不及預(yù)期等，成為節(jié)日期間全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。