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第四章匯率制度安排的選擇——案例研究

2010年6月19日中國人民銀行宣布重新啟動人民幣匯率形成機制改革，2010年7月19日央行與人民幣業務清算行中國銀行(香港)有限公司簽署《香港銀行人民幣業務的清算協議》，人民幣國際化進程速度加快。截至2012年底，香港銀行體系人民幣存款突破6000億元，經營人民幣業務的認可機構為76家。同時，人民幣在國際的使用范圍也在不斷擴大。2008年，中國與越南等周邊8個國家簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結算協議。多個國家也通過立法，允許在進出口貿易中使用人民幣結算、或者采用人民幣作為儲備貨幣之一。自2009年開始，到2012年底我國已經與韓國等18個國家簽署雙邊本幣互換協議，總額達1.6萬億元人民幣。這些成果標志著人民幣“國際化”進程正在逐步進行中。
　　貨幣的國際化以貨幣的可自由兌換為前提，這意味著我國需要進一步推動資本賬戶兌換的自由化，最終實現資本項目自由兌換。而人民幣在貿易方面的自由化，如人民幣可以作為跨境貿易結算貨幣的舉措，必然會產生境外銀行和企業持有的人民幣的國內投資、國內企業境外籌資人民幣的回流國內等需要和問題，進而倒逼中國資本項目開放進程的加快。資本項目的進一步開放將使得國內的金融系統更多參與國際競爭，引入國際運作標準，從而大大提高國內金融系統的效率，加快國內金融改革和發展，更好地推動經濟增長。但是也要防止國內金融系統不完善造成外來資本對國內的沖擊，影響到經濟的穩定性。
　　由于匯率和資本流動、金融發展之間存在著高度的關聯，故應該慎重確定三者合理開放時序，避免盲目開放所帶來的金融沖擊。資本項目的開放，將使國內短期利率在很大程度上受到國外短期利率和匯率預期的影響。而且在資本項目開放下，一個國家若對利率和匯率水平同時進行管制，將會出現大規模的資本流動。因此，在資本項目開放后，匯率穩定政策和獨立的貨幣政策將難以同時實現。同樣，如果沒有穩健的金融體系，不合理的匯率制度改革和資本項目開放會造成國內金融震蕩，甚至導致金融危機和經濟動蕩。根據既往的歷史經驗，智利在20世紀80年代經歷了匯率制度改革和資本項目開放，但是由于開放過程中配套的金融基礎不完善，導致智利發生了金融危機，而此后智利1979-1999年的第二次匯率制度改革和資本項目開放則比較平穩。因此，如何將匯率制度改革與資本項目開放、金融發展進行合理安排，避免金融動蕩、保障經濟平穩發展十分重要。 
　　本章將主要以已經實現自由浮動匯率制度的國家，包括日本、智利、波蘭和新加坡作為研究對象，通過分析、借鑒這四個國家的匯率制度改革與資本項目開放順序、金融發展關系的安排，為我國匯率制度改革以及資本項目開放和金融發展提出有益的借鑒。本章主要包括以下兩部分內容：第一部分，對現有關于匯率制度改革與資本項目開放、金融發展之間關系的相關文獻進行綜述；第二部分，分別對日本、智利、波蘭和新加坡等四個國家的匯率制度改革、資本項目開放和金融發展的具體先后順序進行分析，梳理各個國家比較有特點的一些開放和管理措施，總結各個國家的改革效果及其改革經驗。

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