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????央行18日表示，為完善公開市場操作機制，提高公開市場操作的針對性和有效性，人民銀行決定延續(xù)前期增加公開市場操作頻率的有關安排。即日起，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個工作日均開展公開市場操作。如因市場需求不足等原因未開展操作，也將發(fā)布《公開市場業(yè)務交易公告》予以說明。

????針對此變化，九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清認為央行完善公開市場操作，其調(diào)控機制介于歐洲利率走廊和美國公開市場操作之間。

????鄧海清認為，中國央行利率市場化改革的大方向是“利率走廊模式”，根據(jù)央行表態(tài)，中國將按照三步走。第一步：在一個隱含的政策利率周圍建立一個事實上的利率走廊，但未必要宣布這個隱含的政策利率。第二步： 繼續(xù)收窄事實上的利率走廊。第三步：在人民銀行取消基準存款利率的同時，宣布建立短期盯住政策利率和中長期參考M3增長率的新政策框架。

????但是，目前來看中國央行的調(diào)控模式可能介于歐洲利率走廊模式和美國公開市場操作模式之間（當然，歐洲不只有利率走廊，美國也不只有公開市場操作）：一方面中國央行通過SLF利率等建立利率走廊，另一方面加強公開市場操作的頻率和地位。

????鄧海清認為，中國央行的貨幣市場利率調(diào)控方式是：首先通過利率走廊上下限，將貨幣市場利率控制在利率走廊區(qū)間之內(nèi)；然后通過公開市場操作將利率精確調(diào)控在基準利率附近。

????鄧海清猜測，現(xiàn)階段央行的基準利率是央行的七天逆／正回購利率。2015年下半年以來，貨幣市場利率已經(jīng)呈現(xiàn)出在基準利率附近窄幅波動的特征，與過去貨幣市場利率隨季節(jié)性大幅波動有根本性區(qū)別。

????理論上講，增加公開市場操作頻率有助于將貨幣市場利率更有效的維持在基準利率附近，因此有助于減少市場利率波動。但是，就現(xiàn)階段而言，鄧海清認為更大的意義在于完善央行貨幣政策調(diào)控工具，而對利率的直接影響并不大，7天利率仍將在央行逆回購利率2.25%附近。

????未來對央行的逆回購利率應保持高度關注，在利率市場化后時代，央行操作的工具、數(shù)量和頻率都只有參考價值，央行的貨幣市場基準利率才是市場的指揮棒。